20230131-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-2022年业绩预告点评_单车盈利小幅提升_业绩略好于市场预期_3页_434kb

比亚迪（002594）2022年业绩预告总结

核心内容

比亚迪在2022年的业绩表现超出市场预期，主要得益于新能源汽车销量的持续增长及盈利能力的显著提升。公司2022年预计实现归属母公司净利润160-170亿元，同比增长451%，同时扣非净利润增长达1104%-1199%，显示其盈利能力在多重挑战下仍保持强劲。

主要观点

• 业绩表现强劲：比亚迪2022年全年归母净利预计达160-170亿元，同比增长451%，略高于市场预期。Q4归母净利67-77亿元，同比增长1010%-1176%，环比增长17%-34%，反映出公司第四季度业绩表现良好。
• 销量持续增长：2022年第四季度新能源车销量达68万辆，同比增长157%，环比增长27%，创历史新高。全年累计销量达186万辆，同比增长209%。出口方面，全年累计出口约5.55万辆，Q4出口约3.3万辆。
• 产品结构优化：Q4纯电动乘用车销量33万辆，同比增长142%；插混乘用车销量35万辆，同比增长177%，显示公司产品线在不同市场表现强劲。
• 单车盈利提升：受益于销量增长和产能利用率提升，预计Q4单车盈利约1万元，环比微增。2022年单车利润近8000元，同比增长2倍以上。2023年公司预计通过提价和降本措施，维持单车盈利在1万元左右。
• 电池业务增长显著：2022年Q4动力和储能电池装机量达32.34GWh，同比增长123%，环比增长38%。全年累计装机量89.84GWh，同比增长137%。储能电池预计贡献12GWh，同比增长翻倍以上。2023年公司电池产量预计超200GWh，其中储能电池出货量预计达30GWh，同比增长150%。
• 财务预测调整：基于业绩表现，公司上调2022-2024年归母净利预测至168/302/401亿元，对应PE分别为45/25/19倍，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。
• 估值与财务指标：公司2022年P/E（最新股本摊薄）为45.25倍，较2021年大幅下降，反映市场对其未来盈利能力的乐观预期。P/B（现价）为6.75倍，显示公司资产价值被市场合理估值。ROE（摊薄）预计从14.91%提升至21.50%，反映公司盈利能力增强。

关键信息

2022年业绩亮点

• 营业总收入：预计达4203.93亿元，同比增长94.50%。
• 归属母公司净利润：预计达167.7亿元，同比增长450.72%。
• 每股收益：预计为5.76元/股，同比增长450%。
• 毛利率：从13.02%提升至14.60%，盈利能力增强。
• 归母净利率：从1.41%提升至3.99%，显示成本控制能力提升。

2023年展望

• 销量目标：预计电动车销量超300万辆，同比增长60%以上。
• 出口目标：预计全年出口量达20万辆，进一步拓展国际市场。
• 单车盈利：预计维持在1万元左右，通过技术升级和成本控制实现稳定盈利。
• 电池业务：预计2023年电池产量超200GWh，储能电池出货量达30GWh，同比增长150%。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 电动车销量不及预期

财务预测表摘要

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：363.3元
• 估值依据：2023年35倍PE

总结

比亚迪在2022年展现出强劲的业绩增长和市场表现，主要受益于新能源汽车销量的持续提升和盈利能力的改善。公司未来增长潜力较大，尤其在电动车销量和电池业务方面表现突出，预计2023年将继续保持良好发展态势。尽管存在原材料价格波动等风险，但整体来看，比亚迪具备较强的市场竞争力和盈利能力，值得投资者关注。