20221018-国金证券-比亚迪-002594.SZ-规模化效应尽显_业绩超预期亮眼_4页_1mb

比亚迪 (002594.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

比亚迪在2022年前三季度业绩表现亮眼，尽管面临疫情散发和大宗商品价格高位运行的挑战，公司依然实现了销量与业绩的大幅增长。根据市场数据，比亚迪当前股价为260.66元，年内最高价为353.39元，最低价为212.73元。公司总股本为29.11亿股，其中已上市流通A股为11.65亿股，流通港股为10.98亿股，总市值达7,588.18亿元。

主要观点

• 业绩超预期：比亚迪2022年前三季度归母净利润预计在91~95亿元，同比增长272.5%~288.9%。其中，第三季度归母净利润预计为55.0~59.0亿元，同比增长333.6%~365.1%，环比增长97.3%~111.7%。扣非归母净利润增长更为显著，预计在81~88亿元，同比增长813.8%~892.8%。
• 销量增长显著：前三季度电车销量分别为28.5/35.5/53.9万辆，累计销量达118.5万辆，同比增长249.6%。预计第四季度销量约为70.5万辆，2022和2023年销量预计分别为189和307万辆，同比增速分别为155%和62%。
• 高端车型放量：随着海豹等高端车型的交付，公司高端品牌市场占有率迅速提升，推动销量与价格的双重增长。预计2023年乘用车海外销量将占总销量的10%。
• 盈利能力提升：公司2022年第三季度单车净利预计在9千元左右，盈利水平持续提升。预计2022-2024年归母净利润分别为164/340/509亿元，对应PE分别为46/22/15倍。
• 智能化布局：公司智能化发展初见成效，为未来增长奠定基础。

关键信息

财务指标

增长预测

• 2022年：归母净利润预计164亿元，对应PE为46倍。
• 2023年：归母净利润预计340亿元，对应PE为22倍。
• 2024年：归母净利润预计509亿元，对应PE为15倍。

投资建议

• 评级：增持
• 预期涨幅：5%~15%
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为164/340/509亿元，PE分别为46/22/15倍。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策波动风险

市场相关报告评级分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

总结

比亚迪在2022年前三季度业绩表现超预期，销量与利润均实现显著增长。公司通过规模化效应和高端车型的快速放量，提升了品牌认可度与市场份额。随着智能化布局的推进及海外市场的拓展，预计公司未来盈利能力将持续增强，投资价值凸显。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，维持“增持”评级。