航空机场行业深度研究：订单和产能受限，航空运力增长或面临瓶颈_20页_867kb

航空机场行业总结

核心内容

本报告分析了中国航空运力供给的未来发展趋势，重点关注飞机数量、利用率、座位数及订单交付情况，结合“十四五”期间的产能恢复、政策影响和市场需求变化，对2025年中国民航机队数量及运力（ASK）增长进行了预测和评估。

主要观点

1. 航空运力增长面临瓶颈

• 2019-2025年中国民航机队数量预计年化增长3.4%，至4659架。
• 2025年航空运力（ASK）预计较2019年增长29.0%，年化增长率为4.3%。
• 飞机数量增长、利用率提升、座位数增加是推动ASK增长的三大因素。

2. 新飞机交付量受限

• 我们预计2022-2025年中国大陆新飞机交付量合计为850架，但实际交付量可能低于预期。
• 波音和空客产能尚未恢复至疫情前水平，延迟交付率约为2.8%，导致实际交付量可能仅为683架。
• 国产飞机交付量增长缓慢，受制于国外供应链和国际关系，预计2022-2025年交付量仅为133架。

3. 订单与交付结构分析

• 航空公司自有订单：波音和空客合计474架，其中窄体机（B737MAX和A320NEO）占比90%。
• 租赁公司订单：波音和空客订单合计2121架，但租赁公司机队在租率高，可供再次租赁的飞机数量有限，预计交付中国客户数量较少。
• 库存飞机：波音737MAX库存约140架，预计在2022-2024年间完成交付。

4. 退出飞机数量增加

• 2022-2025年退出飞机数量预计为245架，其中三大航退出飞机占比稳定在60%-88%之间，平均为72%。
• 退出飞机数量预计在2023年起迎来高峰，主要因机队平均机龄增长及全球退租飞机数量上升。

5. 运力增长与需求增速不匹配

• 2019-2025年航空潜在需求年化增速预计为7%-8%，而运力供给增速仅为3.4%-4.3%，供需错配明显。

关键信息

飞机交付与机队增长

飞机利用率与座位数提升

• 飞机日利用率提升4%，新机型座位数比旧机型增加9.3%，共同推动ASK增长。
• 飞机利用率仍有2%-7%的提升空间。

订单交付情况

• 波音订单：115架（B737MAX 104架，B787-9 11架）。
• 空客订单：359架（A320 321架，A350 38架）。
• 租赁公司波音订单：550架，预计2025年前交付中国55架。
• 租赁公司空客订单：1233架，预计2025年前交付中国154架。

风险提示

1. 航空安全事件：空难、飞行事故等可能抑制航空出行需求和运力增长。
2. 出行政策收紧：政治、卫生事件等因素可能导致出行政策收紧，影响航空需求。
3. 疫情反复：疫情超预期反复将对居民出行需求产生负面影响。
4. 燃油价格上涨：燃油成本上升将影响航空公司毛利率和净利率。
5. 测算主观性：报告中的测算基于假设，具有一定主观性，仅供参考。

总结

本报告指出，尽管航空运力供给在“十四五”期间有望增长，但受限于飞机交付延迟、国产飞机产能瓶颈、租赁公司待租飞机数量有限等因素，实际交付量可能低于预期。同时，随着飞机利用率和座位数的提升，航空运力（ASK）预计增长29%，但航空需求增速（7%-8%）高于供给增速（3.4%-4.3%），供需错配问题仍需关注。报告还强调了疫情反复、燃油价格、政策变动等潜在风险，提醒投资者理性看待预测数据。