深度报告-20220805-天风证券-航空机场行业深度研究_订单和产能受限_航空运力增长或面临瓶颈_20页_867kb

航空机场运力供给分析总结

核心内容

本报告分析了2019-2025年中国民航运力供给的变化趋势，重点探讨了飞机数量、利用率、座位数以及订单交付情况对航空运力（ASK）的影响。同时，报告还指出了当前航空行业面临的主要挑战与风险。

主要观点

1. 运力增长预期

• 2019-2025年中国民航机队数量预计增长22%，年化复合增长率（CAGR）为3.4%。
• 2019-2025年航空运力（ASK）预计增长29%，年化复合增长率（CAGR）为4.3%。
• 飞机数量增长、新机型座位数增加、飞机利用率提升是推动ASK增长的主要因素。

2. 飞机交付情况

• 预计交付量：2022-2025年中国大陆新飞机交付量合计为850架，其中航空公司自有订单为474架，租赁公司订单为2121架。
• 实际交付可能低于预期：由于波音、空客产能尚未恢复至疫情前水平，737MAX和787飞机交付时间存在不确定性，实际交付量可能低于测算值。
• 国产飞机交付受限：C919和ARJ21的交付量因国外供应链问题及产能瓶颈，预计2022-2025年仅交付133架。

3. 库存飞机情况

• 波音737MAX库存：约140架，预计在2022-2024年完成交付。
• 租赁公司库存：待租飞机数量有限，对运力增长贡献较小。

4. 退出飞机数量

• 2022-2025年全行业退出飞机数量预计为245架，其中三大航退出飞机占比较高，平均为72%。
• 退出飞机数量预计在2023年起迎来高峰，主要由于机队平均机龄增长及全球退租飞机数量上升。

关键信息

飞机交付与运力增长

飞机利用率与座位数

订单与交付情况

• 航空公司自有订单：波音115架，空客359架，合计474架。
• 租赁公司订单：波音627架，空客1494架，合计2121架。
• 实际交付量：考虑延迟交付因素，预计2022-2025年实际交付量为683架，延迟交付率为2.8%。

风险提示

• 航空安全事件：可能抑制航空出行需求和运力增长。
• 出行政策收紧：可能对航空出行需求产生负面影响。
• 疫情反复：将影响居民出行意愿，拖累航空公司业绩。
• 燃油价格上涨：导致成本上升，影响毛利率和净利率。
• 测算主观性：报告中的预测基于多种假设，存在一定主观性。

结论

航空运力供给在未来几年将受到多方面因素的影响，包括飞机交付量、利用率、座位数及退出飞机数量。尽管存在增长潜力，但波音、空客产能恢复缓慢，国产飞机交付受限，以及疫情、政策等外部因素，可能导致实际运力增长低于预期。因此，行业在“十四五”期间的运力增长将面临一定瓶颈。