20170921-兴业证券-交通运输行业信用投资8月月报_航运持续复苏_航空运力受限_30页_1mb

交通运输行业信用投资8月月报总结

核心内容

本报告分析了2017年8月交通运输行业整体及各细分领域的发展动态，并对信用债市场进行了一级和二级投资策略分析。

主要观点

一、交运周期及成长板块动态

1. 航空行业：

   • 8月运力增速小幅回落，上市航空公司运力同比增长11.6%，三大航运力增长6.6%。
   • 受雷暴天气影响，国内航线运力增长显著放缓，国际航线运力增速也有明显下滑。
   • 客座率因价格策略调整而小幅下滑，三大航平均客座率降至83.36%。
   • 民航局新规将影响行业短期供给，预计部分一线机场将减少航班数量。

2. 航运行业：

   • 集运和干散货运价同比持续回暖，国际干散货运输市场BDI均值同比上升69.84%。
   • 国际原油运输市场BDTI均值同比上升23.85%，但环比略有下滑。
   • 集运运价同比上升37.78%，但环比小幅下滑。
   • 四季度干散货、油运市场有望迎来旺季，集运市场将逐步转淡。

3. 物流行业：

   • 快递业务量持续增长，2017年1-8月累计完成237.9亿件，同比增长30.2%。
   • 快递收入累计完成2976.9亿元，同比增长27.0%。
   • 快递平均单价略有下降，但同城快递单价增长显著。
   • 预计2017年快递行业增速将稳定在30%-35%之间。

关键信息

二、交运基础设施板块动态

1. 机场行业：

   • 首都和上海机场受雷暴天气影响，业务增速显著下滑。
   • 白云机场和深圳机场运营情况相对较好，起降架次和旅客吞吐量增速均较上月小幅上升。
   • 未来将根据机场准点率和容量标准调整航班数量，部分机场可能调减，部分有望调增。

2. 港口行业：

   • 8月全国主要港口完成集装箱吞吐量2,064.31万TEU，同比增长7.98%。
   • 货物吞吐量同比增长6.83%，主要得益于铁矿石和煤炭等大宗需求。
   • 深赤湾和上港集团等上市港口公司表现稳定，集装箱和货物吞吐量均有增长。

3. 公路行业：

   • 公路客运量持续下滑，但货运量延续快速增长。
   • 1-8月公路货运量累计同比增长10.63%，货运周转量增长10.17%。

4. 铁路行业：

   • 8月铁路客运量同比增长9.6%，1-8月累计增长9.7%。
   • 铁路货运量同比增长13.1%，1-8月累计增长15.3%。

三、交运信用债投资策略

1. 一级市场：

   • 交运类信用债净融资规模扩张，融资需求回升。
   • 8月交运类债券发行规模为523.1亿元，新发债券占比上升。
   • 信用债以高等级为主，主体评级中AAA占比一半。
   • 1年期以下债券占比高，显示企业融资主要用于短期流动资金补充。

2. 二级市场：

   • 行业利差整体震荡上行，关注高等级高速板块的相对价值。
   • AAA级港口和AA+级高速子行业利差调整幅度较大。
   • 需警惕投资规模扩张过快的港口企业及个别高速企业现金流压力。

四、风险提示

• 人民币贬值
• 油价暴涨
• 国内经济失速
• 经济转型失败

总结

整体来看，交通运输行业在2017年8月呈现复苏态势，尤其在航运和物流板块，运价和业务量均有所回升。航空行业受天气和政策影响，运力增速有所回落。交运信用债市场融资规模回升，但需关注二级市场波动对一级发行的影响。建议关注AAA级港口和AA+级高速板块的投资机会，同时警惕部分企业因投资扩张过快而带来的现金流压力。