航空运输行业航空机场2018年投资策略报告：航空景气向上，机场配置价值减弱-20171108-华泰证券-20页

2018年航空与机场行业投资策略总结

核心内容概述

本报告为2018年航空运输及机场行业的投资策略分析，主要观点包括航空行业即将进入上行周期，而机场板块虽业绩稳定但配置价值减弱。报告从供需变化、票价走势、政策影响、公司盈利预测等角度进行深入分析，并对重点公司提出投资建议。

主要观点

航空行业景气向上

• 供需关系改善：2018年航空供给增幅预计为10.3%，需求增幅为12.5%，带动客座率提升1.7个百分点至85.4%。
• 票价有望上涨：预计2018年行业平均票价上涨3%，主要受益于高票价航线价格封顶逐步放松，低票价航线供给调控，以及供需增幅差。
• 政策利好：发改委逐步放开票价上限，民航局对航班时刻进行收紧，有助于提升航班正常性和安全性，同时通过非价格管制航线的增加，为票价上涨提供空间。
• 盈利预期提升：预计三大航总利润同比增长10%，扣除汇兑影响的核心利润同比增长30%。

机场行业业绩稳定但配置价值减弱

• 业绩增长稳定：得益于生产量增长、内航内线提价和非航业务增长，机场板块利润增长稳定。
• 配置价值减弱：因与国外估值接轨基本完成，时刻收紧影响起降架次增幅，非航招标反应充分，机场板块整体估值趋于合理，但较2017年有所下降。
• 重点推荐机场：首选上海机场，其次为白云机场。

关键信息

供需预测

• 供给增幅：预计2018年行业飞机数量增长至3565架，增幅9.4%。
• 需求增幅：预计2018年行业RPK增幅为12.5%，旅客量维持9%增幅。
• 供需差：2018年供需增幅差预计为2.2个百分点，带动票价上涨。

票价与客座率关系

• 历史数据显示，票价与客座率呈非线性关系，过去票价增长未能匹配客座率提升，但2018年情况可能有所改变。

飞机引进与使用情况

• 三大航飞机引进计划略有放缓，宽体机占比将维持稳定。
• 宽体机主要用于长途国际航线，短途国际/地区航线可部分替代窄体机，但整体置换空间有限。

风险提示

• 油价大幅上涨
• 人民币大幅贬值
• 高铁提速
• 经济增速放缓
• 重大疫情或自然灾害等不可抗力

投资建议

航空公司

• 首选：南方航空（600029）、中国国航（601111）
  • 南方航空：票价弹性最大，航线结构优势明显，利润增长潜力大。
  • 中国国航：航线网络结构最优，运营稳健，对油价和汇率敏感性较低。
• 次选：东方航空（600115）、吉祥航空（603885）
• 关注：海南航空（600221）、春秋航空（601021）

机场公司

• 首选：上海机场（600009）
  • 受益于时刻收紧政策，旅客消费能力升级，非航招商增长。
  • 冬春航季航班量有望增加，对航班正常性有积极影响。
• 次选：白云机场（600004）
  • 航班正常性表现良好，地面产能富余，非航招商结果喜人。

重点数据

总结

2018年航空行业有望迎来量价齐升的景气周期，主要受益于供给调控、需求回暖和票价政策放宽。机场板块虽业绩稳定，但因估值趋于合理，配置价值有所减弱。在航空板块中，南方航空和中国国航因弹性大、航线结构优被首选，而机场板块则推荐上海机场和白云机场。整体来看，航空和机场行业均具备投资潜力，但需关注油价、汇率、高铁发展等风险因素。