20151113-交银国际证券-银行业月报_新增贷款低于预期反映需求仍低迷_13页_1mb

报告摘要

銀行業行業月報總結

核心內容

2015年10月，中國銀行業表現出貸款增長低於預期、存款增長略強、利率穩中略降等特徵，反映實體經濟需求疲弱和銀行風險偏好審慎。同時，國際銀行業動態顯示美國消費貸款表現較好，歐元區信貸增速穩步回升。

主要觀點

1. 貸款情況

10月新增貸款：5136億元，同比多增480億元，但顯著低於預期下限（1400億元）和市場預期（近3000億元）。
貸款結構：
- 居民短期貸款：為2008年以來的次低水平，反映個體經營性資金需求低迷。
- 居民中長期貸款：同比多增803億元，但顯著低於5-9月份增量，表明房地產信貸刺激政策效果減弱。
- 企業中長期貸款：為年內第三低，主要受基建和房地產投資增速下滑影響。
- 票據貼現：占新增貸款的36%，反映銀行風險偏好審慎。
全年預測：全年新增人民幣貸款預計約12萬億元，11月預計在8000-9000億元之間。

2. 存款情況

10月末存款餘額：134.31萬億元，同比增長12.7%，增速比上月高0.1個百分點，比去年同期低0.1個百分點。
新增存款：5785億元，同比多增960億元，主要來自財政存款和非銀行金融機構存款。
居民存款：減少5921億元，同比少減526億元。
企業存款：新增276億元，同比少增4758億元。
外幣存款：減少14億美元，降幅較上月收窄。

3. 利率動態

隔夜SHIBOR：10月雙降後呈穩中略降趨勢，目前穩定在1.78%左右。
同業拆借利率：10月同業拆借加權平均利率為1.99%，環比下降6個基點。
IPO制度改革：有利於市場利率保持平穩，降低資金凍結規模。

4. 理財產品表現

理財產品發行數量：10月發行5013只，同比上升258只，環比下降515只。
收益率結構：
- 5%以上理財產品占比：20.01%，環比下降7.72個百分點，已連續8個月下降。
- 非保本理財占比：70.9%，環比略升0.8個百分點。
平均預期收益率：持續下降，年初以來1年期理財收益率基本維持在5.40-5.55%，3個月期在5.25-5.35%。4月開始出現顯著下降，5-6月降幅最大。

關鍵信息

5. 行業評級

行業評級：維持行業領先評級，預期行業指數在12個月內超過大市漲幅10%以上。
個別銀行評級：
- 工行、建行、農行、招行、中信、民生、光大、重慶農商行、重慶銀行、徽商銀行、哈爾濱銀行：長線買入或買入。
- 中銀香港：中性評級。
行業估值：
- 行業平均動態PE為5.17倍，PB為0.80倍。
- 預期目標價：工行6.10 HKD，建行6.55 HKD，農行4.29 HKD，中行4.82 HKD，招行21.11 HKD，中信7.62 HKD，民生9.95 HKD，光大5.06 HKD，重農行6.35 HKD，重慶銀行8.23 HKD，徽商銀行4.27 HKD，哈爾濱銀行3.01 HKD。

6. 國際銀行業動態

美國：
- 銀行貸款折年率環比上升4.7%，較上月略降0.7個百分點。
- 工商企業貸款折年率環比增長3.9%，增速創13年9月以來新低。
- 消費貸款環比上升8.3%，增速較上月上升1.4個百分點。
- 房地產貸款折年率環比增長4.5%，其中房地產開發貸環比上升10.2%，按揭貸款環比上升1.2%，循環房屋權益貸款環比下降5.1%。
歐元區：
- 銀行信貸總量折年率環比增長0.7%，增速環比下降0.3個百分點。
- 家庭部門貸款折年率環比增長1.6%，為12年2月以來最高增速。
- 消費信貸折年率環比增長2.5%，增速環比下降0.1個百分點。
- 購房貸款折年率環比增長1.8%，增速環比上升0.2個百分點。
- 企業貸款年化降幅為0.1%，增速環比下降0.3個百分點。

結構化總結

1. 貸款與存款

指標	10月數據	趨勢
M2餘額	136.10萬億元	同比增長13.5%
人民幣貸款餘額	92.65萬億元	同比增長15.4%
新增貸款	5136億元	明顯低於預期
新增存款	5785億元	同比多增960億元
居民短期貸款	08年以來次低	需求低迷
居民中長期貸款	同比多增803億元	政策效果減弱
企業中長期貸款	年內第三低	基建與房地產投資減緩
票據貼現占比	36%	銀行風險偏好審慎

2. 利率與理財

指標	10月數據	趨勢
隔夜SHIBOR	1.78%	稍降
同業拆借利率	1.99%	环比下降6個基點
溫州民間借貸綜合利率	18.97%	稍升
銀行理財產品發行數量	5013只	連續6個月環比下降
5%以上理財產品占比	20.01%	連續8個月環比下降
銀行理財平均預期收益率	逐步下降	4月開始顯著下降

3. 行業評級與估值

銀行	股票代碼	評級	目標價（HKD）	市場預期	動態PE（2015E）	PB（2015E）	股息率
工行	1398.HK	長線買入	6.10	4.87	5.17	0.81	6.45%
建行	0939.HK	長線買入	6.55	5.60	5.03	0.83	6.48%
農行	1288.HK	長線買入	4.29	3.12	4.61	0.73	6.98%
中行	3988.HK	買入	4.82	3.53	5.03	0.69	6.51%
招行	3968.HK	長線買入	21.11	20.70	7.10	1.21	4.26%
中信	0998.HK	買入	7.62	5.20	5.00	0.61	6.05%
民生	1988.HK	長線買入	9.95	7.76	4.90	0.78	4.05%
光大	6818.HK	買入	5.06	3.94	5.43	0.69	5.52%
重農行	3618.HK	買入	6.35	4.92	5.02	0.81	5.41%
重慶銀行	1963.HK	買入	8.23	5.98	5.32	0.75	4.85%
徽商銀行	3698.HK	長線買入	4.27	3.49	5.25	0.79	5.88%
哈爾濱銀行	6138.HK	長線買入	3.01	2.38	5.18	0.67	5.58%

4. 國際銀行業動態

美國

銀行貸款折年率：環比上升4.7%。
工商企業貸款：環比增長3.9%，增速創13年9月以來新低。
消費貸款：環比上升8.3%，增速較上月上升1.4個百分點。
房地產貸款：環比增長4.5%，增速略升。
房地產開發貸：環比上升10.2%，增速上升。
按揭貸款：環比上升1.2%，增速下降。
循環房屋權益貸款：環比下降5.1%，降幅縮小。

歐元區

信貸總量折年率：環比增長0.7%，增速下降。
家庭部門貸款：環比增長1.6%，為12年2月以來最高增速。
消費信貸：環比增長2.5%，增速下降。
購房貸款：環比增長1.8%，增速上升。
企業貸款：年化降幅0.1%，增速下降。

結論

整體而言，2015年10月中國銀行業表現低迷，新增貸款不及預期，反映實體經濟需求疲弱和銀行風險偏好審慎。但M2增速有所回升，且央行雙降後利率穩中略降，有利於市場流動性。國際市場中，美國消費貸款表現較好，歐元區信貸增速穩步回升。行業評級維持領先，部分銀行如工行、建行、招行等被給予買入評級，顯示對銀行股的長期看好。

展开完整摘要