20151214-交银国际证券-贷款仍低于预期_经济低迷制约短期内银行估值提升_13页_1mb

銀行業月報總結

核心內容概述

本行業月報分析了2015年11月中國及國際銀行業的表現與趨勢。主要關注點包括貨幣供應、貸款情況、存款動態、利率變化、銀行理財產品表現以及資產品質趨勢。此外，還涵蓋了美國、歐元區等國際市場的信貸增長情況，並對銀行行業的評級與投資建議進行了說明。

主要觀點

1. 貨幣與貸款情況

• M2增速：11月末M2餘額為137.40萬億元，同比增長13.7%，增速較上月和去年同期分別上升0.2個和1.4個百分點，略高於彭博預期。
• 新增貸款：11月人民幣貸款增加7089億元，同比少增2347億元，低於市場預期。主要來自居民中長期貸款、企業短期貸款和票據貼現。
• 貸款結構：居民中長期貸款新增為年內次高水準，企業中長期貸款同比少增1562億元，票據貼現同比少增998億元，反映實體經濟需求低迷。
• 預計12月新增貸款：預計在7000-8000億元之間，全年新增貸款預計為11.9萬億元，對應貸款餘額增速約為14.5%。

2. 存款動態

• 總存款：11月末人民幣存款餘額為135.74萬億元，同比增長13.1%，增速較上月和去年同期分別上升0.4個和0.3個百分點。
• 存款結構：新增存款主要來自企業存款，其中非金融企業存款增加1.04萬億元，同比多增6048億元。
• 外幣存款：11月外幣存款減少203億美元，降幅較前兩個月有所擴大。

3. 利率與融資

• 隔夜SHIBOR利率：11月保持在1.78%左右，環比下降。
• 溫州民間借貸利率：11月綜合利率為18.49%，環比下降48個基點，顯示經濟持續低迷。
• 銀行理財產品：11月發行數量為5988只，環比上升975只。收益率持續下降，5%以上的產品占比為11.29%，環比下降8.72個百分點。

4. 資產品質與經濟表現

• PMI指數：11月製造業PMI為49.6%，創下2012年9月以來新低，反映經濟持續低迷。
• 企業利潤：1-10月規模以上工業企業利潤總額同比下降2%，降幅擴大。
• 利息覆蓋倍數：8-10月僅好於2003年以來的09年2月和2015年2-4月，顯示企業償債能力低迷。

關鍵信息

1. 行業評級與預期

• 行業評級：維持行業領先評級，認為當前估值已較低，下行風險不大，需等待經濟基本面改善或改革推進。
• 個別銀行評級：重慶、重慶農商行、光大、中信、中行維持買入評級；A股重點關注興業銀行、北京銀行、招商銀行。

2. 貸款與融資趨勢

• 新增貸款：低於預期，企業中長期貸款與票據貼現為主要拖累因素。
• 社會融資規模：11月新增社會融資規模為1.02萬億元，略高於市場預期，但表外融資降幅顯著。
• 表外融資：11月表外融資合計下降1937億元，降幅收窄。

3. 國際銀行業動態

• 美國信貸：工商企業貸款增速顯著回升，消費貸款與房地產貸款也有所增長。
• 歐元區信貸：信貸增速穩步回升，家庭部門貸款增速回升顯著，企業貸款增速小幅下降。

估值與財務指標

行業評級說明

• 行業評級：領先，預期行業指數在12個月內超過大市漲幅10%以上。
• 個別銀行評級：
  • 買入：重慶、重慶農商行、光大、中信、中行
  • 長線買入：工行、建行、農行、招行、民生、徽商銀行、哈爾濱銀行

國際銀行業動態

美國

• 信貸增速：工商企業貸款折年率環比上升10.7%，消費貸款環比上升10.3%，房地產貸款環比上升6.3%。
• 貸款結構：房地產開發貸環比上升12.3%，按揭貸款環比上升3.2%，迴圈房屋權益貸款環比下降5.7%。

歐元區

• 信貸增速：向私人部門提供的信貸總量折年率環比增長0.9%，家庭部門貸款環比增長1.8%。
• 貸款結構：消費信貸環比增長2.8%，購房貸款環比增長2.0%，企業貸款年化降幅為0.5%。

結論

• 銀行業估值提升需等待經濟基本面改善或改革推進。
• 當前經濟低迷對資產品質造成下行壓力。
• 銀行理財產品收益率持續下降，反映市場對未來經濟預期偏弱。
• 行業整體表現較弱，但部分銀行如重慶、重慶農商行、招行等仍被看好。