银行业：新增贷款仍超预期，债券融资待发力-20210412-华泰证券-10页_576kb

报告摘要

2021年3月，中国新增社会融资规模为3.34万亿元，低于Wind一致预期的3.60万亿元，存量同比增速从2月末的12.3%降至12.3%。整体社融数据表现略低于预期，但部分关键指标显示积极信号。

贷款需求强劲：3月新增人民币贷款2.73万亿元，超市场预期，存量同比增速为12.6%。中长期贷款同比多增3657亿元，连续13个月增长，表明实体经济投资需求旺盛。
表外融资降幅扩大：表外融资同比增速较2月末下降2.8个百分点至-5.7%，主要受表外票据融资拖累。债券融资表现待提升，政府债券净融资3130亿元，同比少增3214亿元，但4月专项债发行节奏有望加快。
货币增速下降：3月末M1和M2同比增速分别为7.1%和9.4%，较2月末分别下降0.3和0.7个百分点。M1-M2剪刀差为-2.3%，显示企业经营活跃度提升。
银行板块配置价值凸显：经济复苏、基本面修复及资金配置需求提升背景下，银行板块具有配置价值，当前应关注一季报的催化机会。
重点推荐银行：报告推荐了多家银行，包括高成长的优质中小行和享有顺周期修复逻辑的大行。

贷款表现：居民中长贷同比多增1501亿元，企业中长贷同比多增3657亿元，反映实体投资需求旺盛。
债券融资：企业债券净融资3535亿元，同比少增6396亿元，受去年低利率环境影响。政府债券净融资3130亿元，同比少增3214亿元。
货币情况：M1-M2剪刀差为-2.3%，显示企业活跃度提升。M2同比增速下降，与企业贷款少增有关。
估值分析：银行板块当前PB（If）估值为0.77倍，处于历史低位，存在估值修复机会。
重点推荐标的：
- 兴业银行：推荐“买入”，目标价32.52元，重点在财富管理、绿色金融和投资银行。
- 平安银行：推荐“买入”，目标价28.36元，转型为更均衡的新型零售型银行。
- 常熟银行：推荐“增持”，目标价10.30元，以小微金融为核心特色。
- 青岛银行：推荐“买入”，目标价6.88元，机制领先，高效成长。
- 招商银行：推荐“增持”，目标价58.60元，零售业务标杆，财富管理表现突出。
- 工商银行（A+H股）：推荐“增持”（A股）和“买入”（H股），目标价分别为6.53元和6.74港元，零售转型持续推进。
- 农业银行：推荐“增持”，目标价4.10元，县域与普惠金融特色突出。

2021年第一季度银行贷款投放强劲，贷款定价有望回升，信用成本持续下行，预计一季报表现良好，成为板块催化剂。

股票代码	股票名称	收盘价 (当地币种)	投资评级	目标价 (当地币种)	总市值 (亿元人民币)	EPS（元）	P/E (x)
000001 CH	平安银行	20.70	买入	28.36	4017	1.49/1.70/1.99/2.32	13.89/12.18/10.40/8.92
600036 CH	招商银行	50.46	增持	58.60	12681	3.86/4.47/5.14/5.86	13.07/11.29/9.82/8.61
601577 CH	长沙银行	9.89	买入	12.19	398	1.56/1.78/2.05	6.34/5.56/4.82
601166 CH	兴业银行	22.82	买入	32.52	4741	3.21/3.58/3.96/4.37	7.11/6.37/5.76/5.22
601128 CH	常熟银行	7.23	增持	10.30	198	0.66/0.75/0.87/1.01	10.95/9.64/8.31/7.16
002948 CH	青岛银行	5.07	买入	6.88	203	0.53/0.61/0.72/0.85	9.57/8.31/7.04/5.96
601398 CH	工商银行	5.48	增持	6.53	18789	0.89/0.94/0.99/1.04	6.16/5.83/5.54/5.27
601288 CH	农业银行	3.40	增持	4.10	11650	0.62/0.66/0.69/0.73	5.48/5.15/4.93/4.66
1398 HK	工商银行	5.49	买入	6.74	22287	0.89/0.94/0.99/1.04	5.19/4.92/4.67/4.44