20140311-交银国际证券-银行业_新增贷款低於预期主因应还是春节因素_12页_1mb
报告摘要
銀行業行業月報總結
核心內容
2月銀行業表現受多種因素影響，主要包括貸款增長不及預期、存款增長較強、市場資金面寬鬆以及互聯網理財對銀行存款的分流。同時，歐美銀行業動態也對行業有影響，美國信貸增速環比下降，歐元區信貸增速保持穩定。
主要觀點
- 貸款增長不及預期：2月新增人民幣貸款6445億元，低於市場預期的7300億元及我們預期的7000億元，主要原因是銀行將更多貸款投放於1月份。
- 存款增長強勁：2月人民幣存款增加1.99萬億元，同比多增1.22萬億元，顯示銀行吸存壓力較往年加大。
- 資金面寬鬆：2月市場資金面趨於寬鬆，Shibor隔夜拆借利率降至2%左右，與2013年5月錢荒前水平一致。央行維持中性偏緊貨幣政策，抑制利率進一步下行空間。
- 理財產品收益率下降：高收益理財產品占比下降，互聯網理財產品7天年化收益率普遍降至6%以下。
- 信貸結構變化：居民貸款增量降幅較大，而非金融企業及其他部門貸款增加，顯示信貸結構趨向於企業端。
- 歐美銀行業動態：
- 美國1月銀行貸款增速環比下降，工商企業貸款增速較快，消費貸款增速顯著下降，房地產貸款表現分化。
- 歐元區信貸增速穩定，政府部門信貸增長，私人部門信貸降幅收窄，家庭信貸表現低迷。
关键信息
2月信貸與存款數據
| 指標 | 2014年2月 | 同比變化 | 环比變化 |
|---|---|---|---|
| 人民幣貸款餘額 | 73.86萬億元 | +14.2% | -0.1% |
| 人民幣存款餘額 | 105.44萬億元 | +12.5% | +1.2% |
| 新增人民幣貸款 | 6445億元 | +245億元 | -126億元 |
| 新增人民幣存款 | 1.99萬億元 | +1.22萬億元 | +126億元 |
信貸結構分析
- 居民貸款：僅增加492億元，同比少增721億元，其中短期貸款減少746億元，中長期貸款增加1238億元。
- 非金融企業及其他部門貸款：增加5946億元，同比多增952億元，其中短期貸款增加3163億元，中長期貸款增加2905億元。
- 票據融資：繼續減少336億元。
社會融資規模
- 2月社會融資規模為9387億元，同比少增1318億元，主要因信託貸款、委託貸款及企業債融資同比少增。
理財產品表現
- 2月銀行理財產品發行數量為4018只，同比上升1634只，環比下降548只。
- 5%以上的理財產品數量占比為78.9%，環比下降4.8個百分點。
- 互聯網理財產品7天年化收益率普遍降至6%以下。
股票評級與估值
| 公司 | 股票代碼 | 評級 | 目標價 (HK$) | 收盤價 (HK$) | 14年動態PE | 14年動態PB | 股息率 (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工行 | 1398.HK | 中性 | 5.53 | 4.51 | 4.83 | 0.83 | 7.24% |
| 建行 | 0939.HK | 中性 | 6.48 | 5.13 | 4.72 | 0.81 | 7.42% |
| 農行 | 1288.HK | 長線買入 | 3.79 | 3.17 | 4.89 | 0.82 | 7.15% |
| 中行 | 3988.HK | 中性 | 3.84 | 3.16 | 4.62 | 0.62 | 7.58% |
| 招行 | 3968.HK | 買入 | 19.05 | 12.88 | 4.95 | 0.81 | 5.05% |
| 中信 | 0998.HK | 中性 | 4.99 | 4.09 | 3.86 | 0.57 | 6.48% |
| 民生 | 1988.HK | 長線買入 | 10.83 | 7.31 | 3.78 | 0.66 | 5.29% |
| 重農行 | 3618.HK | 長線買入 | 4.06 | 3.16 | 3.95 | 0.57 | 7.59% |
| 重慶銀行 | 1963.HK | 長線買入 | 6.70 | 4.96 | 4.47 | 0.67 | 4.48% |
H股銀行行業估值
| 公司 | 股票代碼 | 收盤價 (HK$) | 市值 (億港元) | 13年盈利增長 (%) | 14年盈利增長 (%) | 13年EPS增長 (%) | 14年EPS增長 (%) | 13年PE | 14年PE | 股息率 (%) | 14年PB | 評級 | 目標價 (HK$) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 工行 | 1398.HK | 4.51 | 15,848 | 8.7% | 10.1% | 8.1% | 9.6% | 4.83 | 4.41 | 7.24% | 0.83 | 中性 | 5.53 |
| 建行 | 0939.HK | 5.13 | 12,826 | 11.1% | 9.1% | 11.1% | 9.1% | 4.72 | 4.32 | 7.42% | 0.81 | 中性 | 6.48 |
| 農行 | 1288.HK | 3.17 | 10,296 | 14.5% | 12.9% | 14.5% | 12.9% | 4.89 | 4.34 | 7.15% | 0.82 | 長線買入 | 3.79 |
| 中行 | 3988.HK | 3.16 | 8,828 | 9.8% | 10.2% | 8.3% | 8.7% | 4.62 | 4.25 | 7.58% | 0.62 | 中性 | 3.84 |
| 招行 | 3968.HK | 12.88 | 3,248 | 14.4% | 16.6% | -2.1% | 16.6% | 4.95 | 4.25 | 5.05% | 0.81 | 買入 | 19.05 |
| 中信 | 0998.HK | 4.09 | 1,914 | 26.2% | 3.4% | 26.2% | 3.4% | 3.86 | 3.73 | 6.48% | 0.57 | 中性 | 4.99 |
| 民生 | 1988.HK | 7.31 | 2,074 | 15.2% | 15.4% | 15.2% | 12.8% | 3.78 | 3.35 | 5.29% | 0.66 | 長線買入 | 10.83 |
| 重農行 | 3618.HK | 3.16 | 294 | 9.6% | 10.4% | 9.6% | 10.4% | 3.95 | 3.58 | 7.59% | 0.57 | 長線買入 | 4.06 |
| 重慶銀行 | 1963.HK | 4.96 | 134 | 25.1% | 20.8% | -7.9% | 20.8% | 4.47 | 3.70 | 4.48% | 0.67 | 長線買入 | 6.70 |
| H股平均 | - | - | - | 11.7% | 10.7% | - | - | 4.67 | 4.24 | - | 0.76 | - | - |
| 滙豐控股 | 0005.HK | 80.45 | 15,151 | 15.52% | 16.23% | 13.3% | 16.2% | 12.05 | 10.36 | 3.74% | 0.99 | 中性 | 87.37 |
| 中銀香港 | 2388.HK | 23.35 | 2,469 | 3.2% | 9.7% | 3.2% | 9.7% | 11.35 | 10.34 | 5.29% | 1.41 | 中性 | 25.77 |
綜合評級與展望
- 行業評級：維持行業領先評級。
- 個別評級：
- 招行：買入
- 重慶銀行、重慶農商行、民生、農行：長線買入
- 其他銀行：中性
- 預計3月新增貸款：略超過1萬億元。
附註
- 分析團隊：楊青麗、李珊珊、萬麗等。
- 披露聲明：分析員無持有相關證券，亦無收到影響建議的內幕消息。
- 免責聲明：本報告僅供一般閱覽，不構成投資建議，投資者應自行評估。
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