20240327-开源证券-越秀地产-00123.HK-公司信息更新报告_营收增长毛利率下滑_多元拓储能力行业领先_3页_372kb

越秀地产公司分析总结

核心业务与业绩

• 销售业绩：2023年合同销售金额1420.3亿元，同比增长136%，完成年度目标的107.6%。广州销售增长153%，已售未入账金额达1992.8亿元，增长113%。
• 财务表现：2023年实现营收8022亿港元，同比增长108%；净利润下滑194%至319亿元，主要因毛利率同比下降、投资物业重估净额减少及销售费用增长。
• 经营活动：全年每股派息0.347元，派息比率维持40%。经营性现金流达835亿元。

投资与增长

• 土地储备：2023年通过“6+1”平台于11个城市新增28幅土地，总建筑面积491万方，可售货值约1300亿元，非公开拓储占比53%。
• 土储情况：截至2023年末，公司拥有总土储2567万方，其中大湾区占比41.9%，广州占比38.2%，一二线城市占比达95%。
• 多元化发展：商业运营收入同比增长171%，地产+房托双平台地产；物业管理在管面积同比增长262%。

盈利与估值预测（分析师观点）

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为352亿元、397亿元、443亿元，对应EPS分别为0.88元、0.99元、1.10元。
• 估值与评级：当前股价对应PE（45~36倍）及P/B（0.30~0.30倍），分析师齐东维持“买入”评级，认为已售未入账金额充足，未来业绩有望企稳回升。

风险提示

• 政策调控、销售回款不及预期。
• TOD项目开发进程不及预期。
• 市场下行影响销售表现。

财务指标对比

• 毛利率：2022A / 2023A / 2024E / 2025E / 2026E：从204%下降至153%，未来3年逐季回升。
• 净利率：2022A / 2023A：8.5%→5.5%，预计未来逐步改善。
• 主要指标对比：剔预负债率67.4%，净负债率5.7%，现金短债比2.01倍，平均借贷成本3.82%。