20230827-兴证国际证券-越秀地产-00123.HK-中期业绩符合预期_精益管理提效率_6页_1mb

报告摘要

越秀地产（00123.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

越秀地产（00123.HK）2023年中期业绩符合市场预期，公司通过精益管理提升效率与利润，展现出良好的增长潜力。分析师宋健与孙钟涟（非香港注册持牌人）对越秀地产维持“买入”评级，目标价为12.00港元，对应2023/2024年PE分别为10.0倍和9.3倍。

主要观点

业绩表现：2023年H1，公司实现营收321亿元，同比增长2.6%；核心净利润21.5亿元，同比增长0.8%。毛利率为17.8%，同比下降3.4个百分点；核心净利率为6.7%，同比略降。中期每股派息23.2港仙，派息率40%。
销售增长：合约销售金额达836亿元，同比增长71%，全年销售目标完成度达63%。其中，大湾区合约销售金额461亿元，同比增长45.3%；华东区域合约销售金额186亿元，同比增长151.4%。公司预计2023年总可售货量将超年初计划的2400亿元，全年实际销售有望超额达成。
土储布局：截至2023年H1，公司总土储为2813万平米，其中93%位于一二线城市，48%来自非公开市场拿地。2023年H1新增土储217万平米，全部位于一线和重点二线城市，非公开市场拿地占比63%。公司通过“6+1”增储模式，持续优化土储结构。
TOD项目进展：2023年H1新增杭州星桥TOD项目，总建面约48万平米，是公司在广州以外城市获取的第二个TOD项目，也是与杭州地铁合作的第二个项目。截至2023年H1，公司共有9个TOD项目，对应土储为398万平米，占公司总土储的14.2%。TOD项目贡献合约销售额185亿元，同比增长53.3%。
融资优化：公司通过供股和发行人民币公司债优化融资结构，平均借贷成本为3.98%，较2022年末下降18个基点。人民币借贷占比达79%，较2022年末增加4个百分点。公司“三道红线”保持绿档，剔除预收款后资产负债率、净负债率和现金短债比分别为66.8%、53.2%和4.2倍。
盈利预测：预计2023/2024年核心净利润分别为44.5亿元和47.9亿元，同比增长4.9%和7.7%。公司未来业绩有望提速，投资策略精准，行业占位稳步提升。

关键信息

财务数据概览

现价：9.25港元
目标价：12.00港元
预期升幅：29.7%
总股本：40.25亿股
总市值：372亿港元
每股净资产：13.72元
净资产：552.45亿元
总资产：3794.21亿元

财务指标预测

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	72,416	76,704	81,954	88,303
核心净利润(百万元)	4,240	4,447	4,787	5,257
毛利率	20.4%	17.8%	18.3%	18.8%
核心净利率	5.9%	5.8%	5.8%	6.0%
ROE	8.3%	7.7%	7.9%	8.3%
每股收益(元)	1.28	1.10	1.19	1.31
每股股息(港仙)	62.6	23.2	23.2	23.2