20180819-东北证券-新安股份-600596.SH-强强联手_产业链布局日趋完善_6页_786kb

新安股份（600596）公司动态报告总结

核心内容

新安股份（600596）计划与赢创德固赛（中国）投资有限公司在江苏镇江新材料产业园合资设立赢创新安（镇江）硅材料有限公司，专注于气相二氧化硅（气相白炭黑）的生产。该项目预计投资4.7亿元，建设周期约18个月，预计2021年第二季度试生产。

主要观点

• 产业链布局完善：该项目将使新安镇江基地有机硅副产物甲基氯硅烷（MTCS）实现变废为宝，提升资源循环利用效率，推动公司向有机硅终端产品市场延伸，特别是在高端产品领域。
• 技术合作优势：赢创德固赛是气相二氧化硅技术的发明者，技术实力领先全球。与赢创合作有助于新安向国际一流企业学习和迈进。
• 市场前景广阔：气相二氧化硅应用广泛，涵盖硅橡胶、涂料、医药、日化等多个行业，且需求增长迅速。公司目前主要生产亲水型低端产品，而疏水型高端产品市场由国际巨头主导。
• 地理位置优势：项目位于镇江新材料园区，靠近有机硅消费市场，有利于提升市场响应速度和销售效率。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司归母净利润分别为15.75亿元、18.03亿元、20.12亿元，对应PE分别为6.7X、5.9X、5.3X，维持“买入”评级。
• 行业景气周期长：有机硅行业在2018年表现出较强的景气度，需求复苏支撑产品价格高位运行，预计行业高景气周期将持续至2020年。

关键信息

• 合资公司信息：

  • 名称：赢创新安（镇江）硅材料有限公司
  • 注册资本：1.6亿元
  • 新安股份出资：6400万元（40%）
  • 赢创出资：9600万元（60%）
  • 建设地点：江苏镇江新材料产业园
  • 项目产能：8000吨/年
  • 建设周期：约18个月
  • 试生产时间：预计2021年第二季度

• 气相二氧化硅应用：

  • 主要用于硅橡胶补强剂（约60%）
  • 涂料油墨增稠剂（约11%）
  • 不饱和聚酯制品、粘合剂、化学机械抛光、医药、日化等行业
  • 疏水型产品性能更优，但国内企业主要集中在亲水型低端产品

• 财务预测：

  • 营业收入：预计2018-2020年分别为10,065亿元、11,300亿元、12,800亿元
  • 净利润：预计2018-2020年分别为1,619亿元、1,827亿元、2,048亿元
  • 每股收益：预计2018-2020年分别为2.23元、2.55元、2.85元
  • 市盈率：预计2018-2020年分别为6.72倍、5.87倍、5.26倍
  • 市净率：预计2018-2020年分别为1.68倍、1.33倍、1.08倍
  • 净资产收益率：预计2018-2020年分别为26.91%、24.10%、21.67%

• 风险提示：

  • 产品价格大幅下跌
  • 安全环保生产风险

• 分析师信息：

  • 胡双，东北证券基础化工行业分析师，复旦大学物理化学硕士，CPA，具有2年行业研究经验

• 投资评级：

  • 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上

项目意义

• 环保与资源循环：在环保趋严的背景下，该项目有助于公司实现资源的循环利用，提高整体运营的安全性和稳定性。
• 盈利稳定性提升：通过下游产品市场的拓展，公司有望提升盈利能力和产品附加值，增强市场竞争力。

附录

• 财务摘要：包括资产负债表、利润表、现金流量表及财务与估值指标，展示了公司财务状况和未来增长预期。
• 相关报告：引用了多份行业及公司研究报告，强调有机硅行业景气周期和公司业务拓展的重要性。
• 机构销售联系方式：提供了华东、华北、华南地区的销售联系人及联系方式，便于投资者进一步咨询。

总结

新安股份通过与赢创德固赛合作，拓展气相二氧化硅生产项目，进一步完善其有机硅产业链布局。该项目位于镇江新材料园区，具备良好的地理位置优势，有助于公司提升市场竞争力和盈利稳定性。预计未来三年公司盈利能力将持续增强，维持“买入”评级。