20211125-东北证券-新安股份-600596.SH-工业硅环节补齐_产业链挖潜的标杆_4页_700kb

新安股份(600596) 公司点评报告总结

核心内容概览

新安股份（600596）是一家专注于化学制品和化工行业的公司，近期通过收购景成硅业，补齐了其工业硅环节，进一步完善了硅产业链布局。公司同时在草甘膦和草铵膦等农化产品领域具有显著的市场地位和增长潜力，整体表现出强劲的盈利能力和良好的行业前景。

主要观点

• 工业硅产能提升：公司出资2.46亿元受让景成硅业100%股权，使其在2022年1月实现工业硅自给。景成硅业现有工业硅产能5.4万吨/年，公司还计划在2022年下半年投产云南盐津10万吨工业硅项目（实际环评申请15万吨），并推进平武天新高纯硅项目（设计产能6.5万吨），预计2022年底工业硅产能将达30万吨。
• 草甘膦价格上行：根据百川数据，11月25日国内草甘膦报价超过8.2万元/吨。拜耳上调销售价格，叠加国内双控政策及北半球采购旺季，草甘膦原药价格仍有上涨空间。
• 草铵膦产能扩张：公司草铵膦一期3000吨产能将于2021年底投产，后续将持续扩张并配套关键中间体二乙酯，进一步增强其在植保领域的竞争力。
• 盈利预测与估值：公司预计2021-2023年实现归母净利润24.11/25.60/27.89亿元，对应PE分别为9X/9X/8X，维持“买入”评级。2021年11月25日收盘价为26.66元，6个月目标价为62.01元。
• 财务表现强劲：2021年营业收入同比增长58.35%，净利润率提升至12.2%，毛利率提升至25.1%，盈利能力和运营效率显著增强。

关键信息

产能与布局

• 工业硅：收购景成硅业后实现100%自给，2022年将新增10万吨产能，2022年底产能有望达30万吨。
• 有机硅：现有单体产能49万吨，工业硅需求接近12.5万吨，优先供应乐山协鑫颗粒硅项目，拓展光伏需求。
• 草甘膦：国内价格超8.2万元/吨，海外终端调价后折算价格更高，供应紧张推动价格上涨。
• 草铵膦：一期3000吨产能将于2021年底投产，后续持续扩张并配套二乙酯中间体。

盈利与成长性

• 净利润：2021年预计归母净利润24.11亿元，同比增长312.22%。
• 毛利率：2021年毛利率达25.1%，较2020年提升近10个百分点。
• 成长性：2021年营业收入增长率达58.35%，净利润增长率显著，2022-2023年预计保持稳定增长。

财务与估值指标

股票数据

风险提示

• 项目进展不及预期
• 产品需求下降

分析师信息

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，2015年以来有4年证券研究从业经历，曾获新财富和水晶球奖项。
• 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程专业双学位。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场如港股、美股分别以摩根士丹利中国指数、纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

新安股份通过收购景成硅业，显著增强了其在工业硅环节的自给能力，进一步完善硅产业链布局。同时，草甘膦和草铵膦等农化产品也展现出强劲的增长潜力。公司财务表现强劲，盈利能力和成长性突出，未来业绩弹性较大，维持“买入”评级。