20220322-东北证券-新安股份-600596.SH-业绩略超预期_硅磷双主业共同驱动未来成长_4页_720kb

报告摘要

新安股份(600596)公司点评报告总结

核心内容

新安股份（600596）发布2021年年度报告，2021年实现营业收入189.77亿元，同比增长51.45%；归母净利润26.54亿元，同比增长354.56%。公司2022年Q1预计实现归母净利润11.50-12.50亿元，同比增长313-349%。业绩超预期主要得益于工业硅、有机硅、草甘膦等主营产品盈利显著提升。

主要观点

农化业务持续景气：草甘膦价格维持高位，叠加原材料成本下降，盈利中枢有望进一步上移。公司草铵膦一期3000吨将于2022年Q1投产，后续持续扩张并配套关键中间体二乙酯。同时，通过控股合肥星宇和受让颖泰生物部分股权，公司快速切入选择性除草剂领域，丰富农化产品矩阵。
工业硅与有机硅布局完善：公司已完成云南景成5.4万吨工业硅交割，并推进平武天新4×25.5MVA高纯硅项目一期，预计产能6.5万吨。结合在建项目，工业硅产能布局将超过30万吨。公司已实现从有机硅原料到终端产品的全产业链布局。
研发投入与终端化发展：2021年公司研发投入达5.72亿元，同比增长约62%。有机硅下游四大深加工子公司（天玉、开化、励德、崇耀）分别实现收入增长77%、63%、99%和39%。医疗健康、轨道交通、电子与新能源领域收入分别增长126%、130%和93%，显示公司终端化战略成效显著。
盈利预测上调，维持“买入”评级：基于公司双主业协同发展和未来增长潜力，上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为27.01亿元、28.91亿元和30.33亿元，对应PE分别为8X、8X和7X。维持“买入”评级，目标价为49.53元。

关键信息

财务摘要

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	125.30	189.77	212.05	228.51	239.53
归母净利润（亿元）	58.40	26.54	27.01	28.91	30.33
每股收益（元）	0.71	3.24	3.30	3.53	3.71
市盈率（倍）	15.21	7.70	8.23	7.69	7.33
市净率（倍）	2.29	1.91	1.52	1.26
净资产收益率（%）	29.68	23.19	19.82	17.15

股票数据

项目	2022/03/21
收盘价（元）	27.16
6个月目标价（元）	49.53
12个月股价区间（元）	11.89~46.61
总市值（百万元）	22,227.48
日均成交量（百万股）	36

财务与估值指标

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益（元）	3.24	3.30	3.53	3.71
每股净资产（元）	10.93	14.23	17.82	21.61
每股经营性现金流量（元）	3.52	4.17	4.25	4.45
营业收入增长率（%）	51.4%	11.7%	7.8%	4.8%
净利润增长率（%）	354.6%	1.7%	7.0%	4.9%
毛利率（%）	25.6%	23.5%	22.8%	22.9%
净利润率（%）	14.0%	12.7%	12.7%	12.7%
资产负债率（%）	42.8%	38.4%	33.5%	29.8%
流动比率	1.56	1.86	2.24	2.61
速动比率	0.98	1.35	1.64	2.02
销售费用率（%）	1.3%	1.3%	1.3%	1.3%
管理费用率（%）	3.2%	3.5%	3.3%	3.4%
财务费用率（%）	0.5%	0.2%	0.1%	-0.1%
股息收益率（%）	1.8%	0.9%	0.9%	0.9%
P/E（倍）	7.70	8.23	7.69	7.33
P/B（倍）	2.29	1.91	1.52	1.26
P/S（倍）	1.17	1.05	0.97	0.93
净资产收益率（%）	29.7%	23.2%	19.8%	17.2%