20210610-东北证券-新安股份-600596.SH-与颖泰强强联手再造农化巨头_草甘膦_有机硅双双景气驱动_4页_708kb

新安股份（600596）公司点评报告总结

核心内容概述

新安股份（600596）发布了一份证券研究报告，重点分析了公司与颖泰生物的战略合作、产品优势、市场前景以及财务预测。报告指出，公司与华邦健康、颖泰生物的合作将显著增强其在农化领域的竞争力，同时草甘膦和有机硅业务的景气周期为公司带来跨年行情机会，上调了盈利预测并维持“买入”评级。

战略合作与产品布局

公司与颖泰生物签订《战略合作协议》，合作内容涵盖农化新产品研发、GLP技术服务、技术服务平台建设、转基因和基因编辑技术研究、种子研发以及产业链布局等。合作方式包括技术合作、业务合作等，首期战略合作期限为3年。

• 产品优势互补：新安股份主营大品种农药，如草甘膦、敌草隆；颖泰生物则以中小型农药为主，包括乙草胺、乙氧氟草醚等除草剂及丁醚脲、戊唑醇等杀虫剂、杀菌剂。
• 渠道协同：通过合作，公司将受益于颖泰生物已构建的全面市场渠道及客户资源，增强市场拓展能力。
• 产业链延伸：公司持续推进有机硅产业链上下游布局，包括工业硅上游盐津矿业、有机硅单体扩建项目、下游气硅及特种有机硅项目等，强化终端化战略。

行业景气与市场前景

• 草甘膦景气周期：草甘膦行业迎来十年来最强景气，全球种植需求超预期，加上气候因素导致海内外装置非正常停工，供需矛盾加剧，供给缺口显现。国内开工率接近历史高位，若高温季节实行常规检修，将进一步推动供需紧张，公司作为国内头部企业将充分受益。
• 有机硅行情持续：有机硅产业链持续延伸，终端化战略推进，市场前景广阔。

盈利预测与评级

报告上调了公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为13.34亿元、15.32亿元和16.99亿元，对应PE分别为11X、9X和8X，维持“买入”评级。

• 6个月目标价：上调至24.46元。
• 历史股价表现：截至2021年6月9日，公司收盘价为17.48元，6个月涨幅为35%，12个月涨幅为43%。

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	10,957	12,516	16,531	17,482	19,078
营业收入增长率	-0.40%	14.23%	32.07%	5.75%	9.13%
归属母公司净利润（百万元）	378	585	1,334	1,532	1,699
归属母公司净利润增长率	-69.34%	54.62%	128.03%	14.89%	10.89%
每股收益（元）	0.46	0.71	1.63	1.87	2.08
市盈率（PE）	21.29	15.18	10.73	9.34	8.42
市净率（PB）	1.41	1.37	1.85	1.58	1.37

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	14.3%	19.7%	19.9%	20.3%
净利润率	4.7%	8.1%	8.8%	8.9%
资产负债率	41.9%	38.7%	33.4%	31.3%
流动比率	1.34	1.49	1.77	1.98
速动比率	0.95	1.01	1.23	1.43
净资产收益率	9.0%	17.3%	16.9%	16.2%
股息收益率	1.1%	1.4%	1.4%	1.4%
P/S（市销率）	1.14	0.87	0.82	0.75

风险提示

• 产品价格下降：可能导致公司盈利能力下滑。
• 项目投放不及预期：可能影响公司战略实施进度及业绩增长。

研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有4年证券研究从业经历，曾多次获得新财富、水晶球等荣誉。
• 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程双学位。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，美股以纳斯达克或标普500指数为基准。

附注

• 资料来源：东北证券
• 发布日期：2021-06-10
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