20210906-东北证券-新安股份-600596.SH-受让颖泰股权_强强联手打造农化龙头_重视双主业景气共振_4页_712kb
报告摘要
新安股份（600596）公司点评报告总结
核心内容概述
新安股份于2021年9月6日发布公告，拟出资8亿元，以5.30元/股受让华邦健康持有的颖泰生物12.31%的股份，成为其第二大股东。此举标志着公司与颖泰生物的深度战略合作，旨在通过资源整合和优势互补，打造农化行业龙头。
主要观点
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强强联手，打造农化龙头
新安股份与颖泰生物合作，将进一步优化其农化产品结构。公司主营草甘膦、敌草隆等大品种农药，而颖泰生物则专注于中小型品种，加上此前收购合肥星宇带来的选择性除草剂补充，公司农化产品布局更加完善。同时，颖泰生物与全球跨国植保企业建立了稳定的合作关系，有助于公司提升市场竞争力。 -
双主业景气共振，支撑公司成长
公司当前主营“硅材料+植保”双主业，受益于光伏和农业化学品行业的景气周期。草甘膦方面，受艾达飓风影响，拜耳美国的草甘膦产能装置停产，叠加全球供需错配，预计草甘膦价格将出现新一轮上涨。金属硅方面，公司现有10万吨产能，正在建设10万吨新产能，同时与乐山协鑫合作投资20万吨金属硅粉加工项目，控股70%。该项目不仅满足光伏需求，还为公司未来拓展新业务提供想象空间。 -
盈利预测与估值提升
机构维持盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为20.29亿元、21.16亿元和24.42亿元，对应PE分别为17X、16X和14X。机构认为公司未来业绩中枢上移，建议给予25倍PE，上调目标价至62.01元，年底目标市值上修至507亿元。
关键信息
财务数据概览（单位：百万元）
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 12,007 | 12,516 | 18,129 | 19,538 | 21,945 |
| 归属母公司净利润 | 461 | 585 | 2,029 | 2,116 | 2,442 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.75 | 2.48 | 2.59 | 2.98 |
| 每股净资产（元） | 7.94 | 10.17 | 12.51 | 15.24 |
| 毛利率 | 14.3% | 23.8% | 22.6% | 23.1% |
| 净利润率 | 4.7% | 11.2% | 10.8% | 11.1% |
| 市盈率（P/E） | 14.47 | 17.12 | 16.41 | 14.22 |
| 市净率（P/B） | 1.37 | 4.17 | 3.39 | 2.78 |
| 净资产收益率（%） | 9.0% | 24.4% | 20.7% | 19.6% |
股票数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 62.01 |
| 收盘价（元） | 42.44 |
| 12个月股价区间（元） | 8.48~44.37 |
| 总市值（百万元） | 34,732.49 |
| 总股本（百万股） | 818 |
| 日均成交量（百万股） | 105 |
历史收益率
| 时间段 | 绝对收益（%） | 相对收益（%） |
|---|---|---|
| 1个月 | 76% | 78% |
| 3个月 | 170% | 178% |
| 12个月 | 348% | 347% |
风险提示
- 产品价格下降
- 项目投放不及预期
投资评级
- 评级：买入
- 评级说明： 未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
研究团队简介
- 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有4年证券研究从业经历，曾获新财富、水晶球等荣誉。
- 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程专业双学位。
总结
新安股份通过受让颖泰生物股份，进一步强化其在农化行业的地位，与颖泰生物形成“强强联手”的格局。公司同时布局硅材料和植保双主业，受益于光伏和农业化学品行业的景气周期，未来成长性值得期待。机构维持“买入”评级，并上调目标价至62.01元，年底目标市值上修至507亿元，体现出对公司长期发展的信心。
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