深度报告-20240811-国元证券-马应龙-600993.SH-首次覆盖报告_中药肛肠老字号_立足主业谋发展_21页_1mb

马应龙药业集团创立于16世纪，作为拥有440年历史的中华老字号，目前业务聚焦医药工业、医药商业和医疗服务三大板块。2024年一季度公司收入同比增长1470%，利润增长超5倍，显示经营活力恢复。

痔疮药是核心业务，马应龙麝香痔疮膏为行业龙头产品，在痔疮用药市场占比显著。公司通过品牌效应和合理定价吸引消费者，保持较强竞争力。大健康板块近年增幅显著，特别是眼部护理产品获得市场认可。

医药工业是公司主要收入来源，2023年毛利率约42%，公司通过渠道优化和产品结构调整提升营运能力。医药商业板块占公司整体规模一半以上，贡献五成利润，但2023年收入略有下降。医疗服务占比虽小，增速较快，但精细化管理仍有改善空间。

估值方面，公司当前股价对应2024年PE为2084倍。基于行业前景和公司竞争优势，机构给予“买入”评级，目标价区间在12.4-16.1元之间。

主要看点包括历史悠久、品牌认知度高、主营产品市场认可度高。但需关注的主要风险包括：行业竞争加剧、国家带量采购政策影响、新业务发展不及预期以及年报披露相关的业绩修正风险。