20220818-国盛证券-华利集团-300979.SZ-Q2业绩增长提速_订单稳定性好于行业_3页

华利集团 (300979.SZ) 总结

核心内容

华利集团在2022年上半年实现了收入和业绩的双增长，同比增长均达21%（剔除汇率影响后为20%）。公司业绩增长在第二季度进一步提速，收入和业绩分别同比增长29%和28%。公司持续深化与Nike、Deckers、VF、Puma、UA等核心客户的合作，同时积极拓展新客户如On、Asics、NewBalance，未来订单增长预期良好。

主要观点

• 业绩增长：2022H1公司收入/业绩分别为99.0/15.6亿元，同比增长21%。Q2收入/业绩分别为57.7/9.1亿元，同比增长29%/28%。
• 销量与价格：2022H1运动鞋销量为1.15亿双，同比增长13.3%；平均单价增长6.6%。Q2销量为0.64亿双，同比增长18.8%；平均单价增长8.2%。
• 盈利质量：2022H1毛利率同比下降2.3PCTs至26.3%；销售/管理/财务费用率分别为0.4%/4.2%/-0.8%。Q2毛利率环比上升至26.8%，净利率基本持平为15.8%。
• 订单稳定性：公司订单资源优渥，预计2022H2订单仍有望保持饱和状态，尤其在运动休闲鞋、户外靴鞋等品类表现良好。
• 产能建设：公司产能持续建设，越南疫情对公司生产影响缓解，当前产能利用率正常，预计2022全年产能有望增长中双位数。
• 财务表现：公司2022H1经营性现金流同比增长50.5%至11.0亿元，显示公司现金流状况良好。预计2022全年收入/业绩增长20%左右。
• 投资建议：公司作为运动产业链制造龙头，具备良好的增长潜力，预计2022-2024年归母净利润分别为33.8/40.9/49.3亿元，对应2022年PE为21倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

资产负债表 (百万元)

现金流量表 (百万元)

利润表 (百万元)

主要财务比率

风险提示

• 疫情反复波动可能影响需求。
• 产能扩张、产线改造可能不及预期。
• 外汇波动风险。

投资建议

• 公司作为运动产业链制造龙头，具备持续增长潜力。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为33.8/40.9/49.3亿元，对应2022年PE为21倍，维持“买入”评级。

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