20220818-开源证券-华利集团-300979.SZ-公司信息更新报告_2022Q2量价齐增_订单稳定性好于同业_不改龙头本色_9页_1mb

华利集团 (300979.SZ) 总结

核心内容

华利集团在2022年上半年实现了收入和净利润的双增长，分别同比增长20.79%和21.02%。公司作为运动鞋类核心供应商，其订单稳定性优于同业，尤其在主要客户如Nike、Deckers、VF等表现突出。同时，公司预计在2023年新增越南及印尼工厂，将释放新一轮产能，进一步支撑业绩增长。

主要观点

• 业绩增长：2022H1公司实现收入98.99亿元，归母净利润15.62亿元，同比分别增长20.79%和21.02%。
• 量价齐增：2022H1销售运动鞋1.15亿双，同比增长13.27%，单价86.1元，同比增长6.7%。
• 客户集中度提升：CR5客户收入占比达92.2%，其中Nike收入增长最快，达29.8%；Deckers重回第二大客户，收入增长26.3%。
• 产能释放预期：预计2023年越南及印尼一期新工厂将投产，有助于提升产能利用率和订单增长。
• 毛利率承压：2022H1整体毛利率为26.32%，同比下降1.78%，主要受越北疫情影响及新工厂爬坡影响。
• 费用率下降：2022H1期间费用率降至5.32%，财务费用率大幅下降是主要因素。
• 净利率稳定：净利率为15.78%，同比微增0.03%，维持稳定。
• 现金流健康：2022H1经营净现金流同比增长50%，应收账款和存货周转健康。

关键信息

2022H1财务表现

• 收入：98.99亿元，同比增长20.79%
• 归母净利润：15.62亿元，同比增长21.02%
• 毛利率：26.32%，同比下降1.78%
• 净利率：15.78%，同比微增0.03%
• 经营净现金流：11.03亿元，同比增长50%
• 应收账款：33.98亿元，同比增长29.92%
• 存货：29.57亿元，同比增长27.03%
• 产能利用率：95.10%，同比下降1.82%

分季度表现

• 2022Q1收入：41.24亿元，同比增长7.1%
• 2022Q2收入：57.74亿元，同比增长18.7%
• 2022Q1销量：0.51亿双，同比增长7.1%
• 2022Q2销量：0.64亿双，同比增长18.7%
• 2022Q1单价：80.7元，同比增长4%
• 2022Q2单价：90.4元，同比增长8.3%

分客户表现

分品类表现

• 运动休闲鞋：营收84.16亿元，同比增长26.5%，占比85.2%，毛利率27.05%，同比下降3.58%
• 户外靴鞋：营收6.73亿元，同比增长10.5%，占比6.8%，毛利率21.01%，同比上升0.18%
• 运动凉鞋/拖鞋及其他：营收7.92亿元，同比下降13.4%，占比8.0%，毛利率22.12%，同比下降0.29%

分地区表现

• 美国：营收84.62亿元，同比增长19.0%，占比85.6%，毛利率26.74%，同比下降2.44%
• 欧洲：营收12.43亿元，同比增长25.0%，占比12.6%，毛利率27.84%，同比上升6.85%
• 其他区域：营收1.76亿元，同比增长142%，占比1.8%，毛利率25.23%，同比上升9.05%

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年归母净利润预测：33.7 / 40.9 / 50.7亿元
• EPS预测：2.9 / 3.5 / 4.3元
• PE预测：20.6 / 17.0 / 13.7倍
• 投资评级：维持“买入”评级

风险提示

• 下游客户去库存不畅
• 新工厂建设进度不及预期
• 产能爬坡影响盈利能力

估值指标

结论

华利集团在2022年上半年展现出强劲的业绩增长和良好的订单稳定性，尽管面临越北疫情和新工厂爬坡的挑战，但其盈利能力保持稳定，现金流健康。公司作为多个国际品牌的鞋类核心供应商，订单调整幅度小于行业，且具备较高的产能调配灵活性。随着2023年新工厂的投产，公司有望实现新一轮产能释放，推动业绩进一步增长。基于其稳健的客户结构和增长潜力，维持“买入”评级。