20221027-国盛证券-华利集团-300979.SZ-单三季度业绩同增25_龙头稳定性凸显_3页_611kb

华利集团 (300979.SZ) 详细总结

核心内容概览

华利集团（300979.SZ）作为运动鞋制造龙头企业，在2022年前三季度及第三季度均实现了业绩的快速增长，展现出较强的市场竞争力和客户粘性。公司持续拓展全球客户资源，推进产能建设，优化成本结构，同时保持良好的现金流和营运能力，为未来的业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 前三季度：公司收入和业绩分别达到153.7亿元和24.5亿元，同比增长21.7%和22.5%。
• 单三季度：收入和业绩分别同比增长23.3%和25.1%，增速符合市场预期。
• 盈利能力：前三季度毛利率下降至25.9%，净利率提升至15.9%；第三季度毛利率下降至25.1%，净利率提升至16.1%。公司认为毛利率处于合理水平，未来将保持稳定。

客户与订单

• 公司与Nike、Deckers、VF、Puma、UA等核心客户保持深度合作，前五大客户销售占比达38%、20%、18%、10%、6%，其中第一大客户销售增长超过30%。
• 新客户On、New Balance等合作顺利，未来订单有望快速增长。
• 在欧美消费走弱和品牌去库存的背景下，公司订单稳定性优于行业，供应链优势显著。

产能建设

• 公司持续进行产能扩张，2021年已投产的越南新工厂在2022年预计贡献增量。
• 计划在印尼、缅甸新建工厂，印尼一期预计2023年有效投产，进一步扩大全球产能布局。
• 规模化、可持续的生产模式有助于优化成本，提升盈利水平。

营运情况

• 存货同比增加14.5%至28.4亿元，但周转天数有所改善。
• 经营性现金流良好，前三季度经营性现金流净额达31.7亿元，约为同期净利润的1.3倍。

关键信息

财务预测

财务指标分析

• 收入增长：公司收入持续增长，2022年预计增长18.5%，2023年及2024年分别增长14.0%和17.6%。
• 盈利能力：毛利率在25.9%左右保持稳定，净利率持续提升，2022年预计达16.0%。
• 现金流：经营性现金流管理良好，2022年前三季度经营性现金流净额达31.7亿元，显著高于净利润。
• 资产负债：资产负债率从2020年的41.0%降至2021年的32.5%，但2022年略有回升至37.6%。
• 估值比率：P/E从2020年的27.6倍降至2022年的15.7倍，P/B也持续下降，显示估值逐步走低。

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为33.1/37.7/44.7亿元，2022年PE为16倍。
• 增长预期：全年业绩有望稳健增长，高于行业水平。

风险提示

• 疫情反复可能影响市场需求。
• 产能扩张及产线改造可能不及预期。
• 外汇波动可能对公司业绩产生影响。

股票信息

财务报表与主要财务比率

利润表摘要

• 净利润：2022年预计达33.06亿元，同比增长19.4%。
• EBITDA：2022年预计为46.24亿元，2024年预计达59.93亿元。
• EPS：2022年预计为2.83元/股，2024年预计为3.83元/股。

主要财务比率

• 毛利率：2022年预计保持在25.9%。
• 净利率：2022年预计达16.0%。
• ROE：2022年预计为25.5%，2024年预计为22.1%。
• P/E：2022年为15.7倍，2024年为11.6倍。
• P/B：2022年为4.0倍，2024年为2.6倍。
• EV/EBITDA：2022年为9.4倍，2024年为6.2倍。

总结

华利集团在2022年前三季度及第三季度表现出色，业绩和收入均实现快速增长，毛利率虽有小幅下降但总体处于合理区间，净利率稳步提升。公司通过深化与核心客户合作，拓展新客户，以及持续推进产能建设，增强了市场竞争力和订单稳定性。财务指标显示公司具备良好的现金流管理和盈利能力，未来增长潜力较大，投资建议为“买入”。然而，需关注疫情、产能扩张及外汇波动等潜在风险。