20220818-国信证券-华利集团-300979.SZ-二季度业绩增长28_资本开支增加扩张产能_9页_708kb

华利集团 (300979. SZ) 总结

核心内容

华利集团在2022年上半年实现了收入和净利润的双增长，分别为20.8%和21.1%。尽管毛利率因新厂投产和疫情因素同比下降1.8个百分点，但公司整体盈利能力依然强劲，ROE为27.2%，处于行业较高水平。公司通过积极扩产和效率提升，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司收入达99.0亿元，同比增长20.8%；归母净利润为15.6亿元，同比增长21.1%。二季度收入增长28.5%，净利润增长28.1%，量价双升趋势明显。
• 增长驱动：下游需求旺盛、新工厂产能爬坡、生产效率提升是公司长期增长的核心驱动力。
• 客户结构：公司第一大客户收入增长近30%，前五大客户合计占比达92.2%，显示客户集中度较高，但大客户增长稳定，新客户也有望快速放量。
• 产品结构：运动休闲鞋收入增长显著，凉鞋收入略有下降，运动休闲鞋占比达85.2%，显示公司产品结构优化。
• 成本控制：费用率整体下降0.9个百分点，其中销售和管理费用率略有上升，财务费用率因利息收入和汇兑收益增加而下降。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为99.0亿元，同比增长20.8%；预计2022全年为217.3亿元，同比增长24.4%。
• 净利润：2022年上半年为15.6亿元，同比增长21.1%；预计2022全年为34.6亿元，同比增长24.9%。
• 每股收益：2022年上半年为1.79元，预计2022全年为2.96元。
• 毛利率：2022年上半年为26.3%，同比下降1.8个百分点；二季度为26.8%，同比下降1.1个百分点。
• ROE：2022年上半年为27.2%，盈利能力较强。
• 估值调整：由于盈利预测下调，合理估值调整为94.8-100.7元，对应2022年PE为26-28倍。

资本开支与产能扩张

• 上半年资本开支：8.6亿元，较往年增加较大，反映公司对未来订单增长的信心。
• 产能布局：越南威霖、越南弘欣、越南永山等工厂已投产，设计产能合计为3600万双/年。公司还计划在印尼投资建设大型制造基地，预计2022年后投产，进一步扩大产能。

生产效率提升

• 公司通过自动化设备和自研夹具的推广，提升了生产效率和产品品质稳定性。
• 通过管理标准化和信息化手段，公司提高了交付能力和运营效率。

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 疫情持续时间过长影响下游需求
• 国际政治经济风险

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司业绩出色，中长期成长确定性强，核心竞争力驱动份额持续提升。
• 盈利预测：2022~2024年净利润分别为34.6/41.8/50.3亿元，同比增长24.9%/20.9%/20.4%。
• 估值：合理估值下调至94.8-100.7元，对应2022年PE为26-28倍。

财务预测与估值表

资产负债表与利润表摘要

现金流量表摘要

结论

华利集团在2022年上半年表现出色，收入和净利润均实现显著增长，尽管毛利率受新厂投产和疫情拖累，但公司通过扩产和效率提升，展现了强大的增长潜力。公司具备良好的核心竞争力，有望在原有大客户和新客户中持续提升市场份额，维持“买入”评级。