20220818-开源证券-嘉必优-688089.SH-公司信息更新报告_收入好于预期_期待新国标订单落地_4页_642kb

报告摘要

嘉必优 (688089.SH) 总结

核心内容

嘉必优是一家专注于营养健康领域的公司，近期发布了2022年第二季度及上半年的财务数据和市场表现分析。报告指出公司2022H1营收同比增长4.93%，但归母净利润同比下降25.96%，主要受疫情导致的配方审批延缓、产品结构变化及成本上升等因素影响。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，认为新国标订单落地将带来积极影响。

主要观点

收入表现：2022Q2公司营收同比增长13.44%，高于市场预期。2022H1公司整体营收好于预期，但利润表现略低于预期。
新国标订单：新国标审批高峰期临近，预计2022年有192个配方获批，占总配方数量的15%。年底前仍有超过50%的配方待批，订单落地将有助于公司业绩恢复。
国际市场增长：境外收入同比增长49.36%，主要得益于雀巢等国际客户的订单贡献，而境内收入则因下游奶粉库存问题同比下降19.76%。
产品结构变化：ARA业务增长显著，但DHA和SA业务受库存影响出现下滑。ARA毛利率略有下降，主要因油剂产品结构占比提升。
盈利能力：2022H1公司净利率同比下降至29.23%，毛利率下降至45.46%，主要受产品结构变化、SA占比下降及葡萄糖成本上涨影响。
研发进展：公司正在建设合成生物学平台，研发团队规模扩大，HMO产品效果良好，预计2023年实现量产，有助于提升产品竞争力。
估值与盈利预测：公司当前股价为46.72元，对应PE为41.7倍，未来三年盈利预测显示净利润将稳步增长，2023年和2024年分别增长38.2%和34.5%。

关键信息

财务数据概览

2022H1营收：1.71亿元，同比增长4.93%
2022H1归母净利润：5002万元，同比下降25.96%
2022Q2营收：9561万元，同比增长13.44%
2022Q2归母净利润：2680万元，同比下降20.74%
预测数据：
- 2022E：归母净利润1.32亿元，EPS 1.10元
- 2023E：归母净利润1.83亿元，EPS 1.52元
- 2024E：归母净利润2.46亿元，EPS 2.05元
PE预测：
- 2022E：41.7倍
- 2023E：30.2倍
- 2024E：22.4倍
P/B预测：
- 2022E：3.7倍
- 2023E：3.4倍
- 2024E：3.0倍

营收与利润构成

分业务表现：
- ARA：预计双位数增长，主要受国际客户推动
- DHA：因国内客户去库存，同比双位数下降
- SA：因个别客户儿童奶粉去库存，出现下滑
分市场表现：
- 境外收入：同比增长49.36%
- 境内收入：同比下降19.76%

成长能力与盈利能力

成长能力：预计2022年营收增长16.1%，2023年增长50.3%，2024年增长32.8%
盈利能力：
- 毛利率：2022E为49.6%，2023E为52.3%，2024E为54.7%
- 净利率：2022E为32.4%，2023E为29.8%，2024E为30.2%
- ROE：2022E为9.1%，2023E为11.5%，2024E为13.7%