20220818-西南证券-华利集团-300979.SZ-22H1业绩符合预期_核心客户订单充沛_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告分析了华利集团2022年上半年的业绩表现，并对未来的增长潜力进行了展望。公司业绩整体符合预期，核心客户订单充足，产品销量与价格均实现增长，盈利能力在优化中。同时，公司正持续推进产能扩张，提升市场竞争力。

主要观点

业绩表现稳健：2022H1公司实现营收99亿元，同比增长20.8%（剔除汇率影响20.1%）；归母净利润15.6亿元，同比增长21.1%（剔除汇率影响20.4%）。其中，Q2营收与归母净利润分别同比增长28.6%和28.1%，增长显著。
盈利能力略承压：公司毛利率为26.3%，同比下降2.3个百分点，主要由于新工厂产能爬坡和北越工厂受疫情影响。但费用率整体下降0.9个百分点，净利率提升0.1个百分点，显示费控优化与所得税率下降带来的积极影响。
产品量价齐升：公司2022H1销售量达1.2亿双，同比增长13.3%；销售均价为86.1元/双，同比增长6.6%。Q2销售量和均价增速环比提升，其中运动休闲鞋业务表现尤为突出，贡献营收84.2亿元，同比增长26.5%。
核心客户订单充沛：前五大客户贡献营收91.2亿元，占总营收的92.2%，订单增长稳健。公司与Nike、ON、NEWBalance、Asics等新客户的合作持续推进，下游需求有望持续增长。
产能持续放量：截至2022年6月，公司产能达1.2亿双，同比增长15.2%，产能利用率恢复至95.1%。越南、印尼等地的新工厂建设进展顺利，预计印尼一期工厂将于2023年投产，进一步增强产能和业绩增长潜力。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024年EPS分别为2.99元、3.66元和4.39元，对应PE分别为20倍、17倍和14倍。公司维持“买入”评级，表明对其未来增长充满信心。

关键信息

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	17469.58	21677.70	26156.67	31257.80
增长率	25.40%	24.09%	20.66%	19.50%
归属母公司净利润(百万元)	2767.86	3494.03	4266.47	5124.79
增长率	47.34%	26.24%	22.11%	20.12%
每股收益EPS(元)	2.37	2.99	3.66	4.39
PE	25.48	20.19	16.53	13.76
PB	6.46	4.73	3.76	3.02
EV/EBITDA	15.72	12.11	9.52	7.42