20240423-国联证券-拓普集团-601689.SH-业绩稳健增长符合预期_产品客户齐开拓未来可期_3页_288kb

拓普集团(601689)2023年年报显示，公司实现营业收入19701亿元，同比增长2319%；归母净利润2151亿元，同比增长2650%。2023年四季度营收5549亿元，同比增长1349%，利润554亿元，同比增长1262%。

公司持续推进平台化战略，内饰功能件、底盘系统、减震器、热管理系统及汽车电子业务分别实现营收6577/6122/4299/1548/181亿元，同比增长20.39%/37.73%/11.04%/13.08%/5.23%。毛利率提升至23.03%，较上年上升14.22个百分点；归母净利率达10.91%，较上年上升0.29个百分点。公司按审慎原则全额计提坏账准备，合计减少当期利润114亿元，实现“轻装上阵”。

在客户拓展方面，公司Tier05合作模式成效显著，与华为-赛力斯、理想、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等国内车企，以及A客户、福特、通用、斯特兰蒂斯等国际车企在新能源领域展开深度合作。旗下IBS、EPS、空气悬架、热管理、智能座舱项目相继获得一汽、吉利、华为-赛力斯、理想、比亚迪、小米、上汽、东风等客户订单，奠定长远发展基础。

研究机构预测，公司2024-2026年营收将分别达到26683/34429/44815亿元，对应增长率35.44%/29.03%/30.17%；归母净利润将实现2839/3844/5106亿元，增速分别为31.99%/35.41%/32.85%。估值方面，预测市盈率分别为36/29/22倍，市净率分别为52/46/39倍，EV/EBITDA分别为24.8/22.6/16.2倍。

总体来看，公司产品平台化战略、Tier05合作模式持续推进，叠加客户全面拓展，有望保持高速增长，实现高速可持续发展。风险因素包括下游需求不及预期、汇率波动、原材料涨价等。

注：因数据敏感性，部分财务指标已作脱敏处理