拓普集团2021年业绩快报及2022年前2月经营点评总结
核心内容概述
拓普集团于2022年3月15日发布了2021年业绩快报及2022年前两个月的经营数据。整体来看，公司2021年业绩表现强劲，Q4营收和净利润均符合预期，2022年前两个月业绩继续保持高增长，显示出公司在新能源汽车领域的持续竞争力和业务拓展能力。
主要财务数据
营收与净利润
| 年份 |
营收（亿元） |
同比增长率(%) |
归母净利润（亿元） |
同比增长率(%) |
| 2020A |
65.11 |
21.5% |
6.28 |
37.7% |
| 2021E |
114.38 |
75.7% |
10.45 |
66.4% |
| 2022E |
170.18 |
48.8% |
16.95 |
62.1% |
| 2023E |
226.43 |
33.1% |
23.62 |
39.4% |
每股收益与估值
| 年份 |
每股收益(元) |
P/E（倍） |
| 2020A |
0.57 |
95.21 |
| 2021E |
0.95 |
57.22 |
| 2022E |
1.54 |
35.29 |
| 2023E |
2.14 |
25.32 |
2021年Q4经营表现
- 营收：36.16亿元，同比增长64.9%，环比增长24.4%；
- 归母净利润：2.92亿元，同比增长21.3%，环比下降0.6%；
- 扣非归母净利润：2.55亿元，同比增长18.5%，环比下降10.8%；
- 商誉减值影响：加回商誉计提减值（4665万元）后，Q4归母净利润为3.39亿元，扣非归母净利润为3.02亿元，符合业绩预告区间。
2022年前2月经营表现
- 营收：25.3亿元，同比增长60%；
- 归母净利润：2.5亿元，同比增长64%；
- T客户表现：2022年前2月国内产量达12.3万辆，同比增长154.7%，环比微降0.2%。
关键驱动因素
- T客户放量：T客户在2021年Q4产量达17.9万辆，同比增长170.4%，环比增长38.9%，成为推动营收增长的主要动力；
- 新产品与项目落地：公司持续推进集成式热泵系统总成2.0版本、新一代智能刹车系统IBS-PRO、空气悬挂一部等项目，预计2022年实现量产；
- 一体化压铸技术突破：与高合汽车合作的7200T一体化超大压铸后舱成功量产，成为国内首个量产超大型一体化铝合金结构件的零部件供应商；
- 新客户拓展：FORD、RIVIAN、AITO等新客户逐步放量，为公司未来业绩增长提供支撑。
未来展望与投资评级
- 盈利预测调整：基于新客户和新项目放量预期，公司2021-2023年营收预测调整为114.38/170.18/226.43亿元，归母净利润预测调整为10.45/16.95/23.62亿元；
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%；
- 估值预期：对应EPS分别为0.95/1.54/2.14元，对应PE分别为57.2/35.3/25.3倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的乐观预期。
风险提示
- 原材料价格上涨超出预期；
- 新能源车渗透率增长不及预期。
财务结构与现金流
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
5,360 |
9,294 |
12,664 |
16,518 |
| 非流动资产 |
6,756 |
9,096 |
10,610 |
12,313 |
| 资产总计 |
12,115 |
18,390 |
23,274 |
28,831 |
流动负债与负债合计
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动负债 |
4,031 |
7,143 |
10,314 |
13,470 |
| 负债合计 |
4,297 |
7,509 |
10,680 |
13,835 |
股东权益
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 归属母公司股东权益 |
7,787 |
10,832 |
12,527 |
14,889 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
1,124 |
1,687 |
2,188 |
3,189 |
| 投资活动现金流 |
-587 |
-3,568 |
-2,749 |
-2,930 |
| 筹资活动现金流 |
-565 |
2,062 |
-22 |
-22 |
| 现金净增加额 |
-40 |
180 |
-583 |
237 |
重要财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率(%) |
- |
- |
- |
- |
| 销售净利率(%) |
10% |
9% |
10% |
10% |
| ROE(%) |
8% |
10% |
14% |
16% |
| ROIC(%) |
8% |
10% |
13% |
16% |
| 资产负债率(%) |
35% |
41% |
46% |
48% |
| P/B(倍) |
7.68 |
5.52 |
4.77 |
4.02 |
| EV/EBITDA(倍) |
46.72 |
33.75 |
22.58 |
16.77 |
投资建议与市场数据
- 投资评级：维持“买入”评级；
- 股价走势：截至2022年3月15日收盘价为52.53元，一年内最低价26.88元，最高价68.06元；
- 市净率：5.60倍；
- 流通A股市值：578.90亿元。
