20221106-申港证券-石油石化行业研究周报_降油增化_提速大炼化向新材料突围_14页_1mb

投资摘要总结

核心内容

国内炼油行业在过去几年中经历了显著增长，2021年净增炼油能力2520万吨/年，总能力达到9.1亿吨/年。2017-2022年合计1.2亿吨一次产能投产，显示出行业持续扩张的趋势。

民营炼厂在炼油能力中占比逐渐上升，2021年中石油和中石化两大集团炼油能力占比降至53.5%，而民营企业炼油能力达到2.70亿吨/年，占比升至29.6%。中国化工与中化重组为中国中化，炼油能力达6000万吨/年，超过中海油成为国内第三大经营主体。

“十四五”期间，炼化行业将推动“降油增化”战略，提高产业集中度，提升化工新材料保障水平至75%以上，乙烯当量保障水平大幅提升，产能利用率超过80%。预计到2025年，七大石化基地炼油产能将占全国总产能的40%，2023-2030年国内新增产能预计达1.23亿吨，整合淘汰产能6000万吨，折算后新增产能达6060万吨。

大炼化公司正逐步向新材料应用领域转型，以推动高端材料国产替代。例如，恒力石化子公司康辉新材布局功能性薄膜、功能性塑料项目，南通新建锂电隔膜项目，万华化学等企业则聚焦特种工程塑料、高端聚烯烃、高端润滑油等进口替代空间大的产品。

主要观点

• 炼油能力快速增长：国内炼油能力持续扩张，2021年新增2520万吨/年，总能力达9.1亿吨/年。
• 民营炼厂崛起：民营炼厂在炼油能力中占比上升，成为行业的重要力量。
• 政策导向“降油增化”：国家推动石化化工行业高质量发展，强调提升产业集中度和化工新材料保障水平。
• 大炼化公司转型：企业正积极向新材料领域拓展，以增强竞争力并实现高端材料国产替代。
• 投资建议：建议关注以民营大炼化为代表的龙头企业，如荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等，因其具备成本优势和下游产业链布局能力。

关键信息

• 2021年国内炼油能力：9.1亿吨/年，净增2520万吨/年。
• 民营炼油能力占比：29.6%，较2021年有所提升。
• “降油增化”目标：化工新材料保障水平达75%以上，乙烯当量保障水平大幅提升，产能利用率超过80%。
• 2025年七大石化基地产能占比：预计达40%。
• 2023-2030年新增产能：预计达1.23亿吨，整合淘汰产能6000万吨，折算后新增产能达6060万吨。
• 重点企业转型方向：功能性薄膜、功能性塑料、锂电隔膜、特种工程塑料、高端聚烯烃、高端润滑油等。
• 投资推荐企业：荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹等。

市场回顾

板块表现

• 中信一级石油石化指数：本周上涨3.29%，位列30个行业指数第25位。
• 沪深300指数：本周上涨6.38%。
• 石油石化子板块涨跌幅：
  • 其他石化：+6.81%
  • 工程服务：+6.47%
  • 油品销售及仓储：+4.93%
  • 油田服务：+4.88%
  • 石油开采：-0.09%
  • 炼油：-0.15%

个股涨跌幅

• 领涨个股：

  • 海利得：+14.87%
  • 蒙泰高新：+14.52%
  • 海油工程：+14.29%
  • 蓝焰控股：+11.34%
  • 大庆华科：+11.33%

• 领跌个股：

  • 中国石油：-2.37%
  • 贝肯能源：-1.45%
  • 康普顿：-1.41%
  • 中国石化：-1.17%
  • ST洲际：-0.45%

风险提示

• 政策风险
• 地缘政治加剧风险
• 原油价格剧烈波动风险
• 全球新冠疫情持续恶化风险

行业评级

• 申港证券行业评级体系：

  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 市场基准指数：沪深300指数

• 公司评级体系：

  • 买入：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上。