20220415-天风证券-石油石化行业点评_恒力石化拟分拆康辉_聚酯新材料迎来发展新阶段_2页_273kb

报告摘要

恒力石化计划将其子公司康辉新材分拆至大连热电，通过发行股份的方式实现康辉新材的控股转移。此次分拆不改变恒力石化的股权结构，大连热电将成为康辉新材的控股股东，而恒力石化仍保持对康辉新材的控制权。分拆完成后，康辉新材将作为独立实体运营，专注于聚酯新材料领域的发展。

战略意义：康辉新材是恒力石化在聚酯新材料领域实现高端化、差异化发展的关键平台，其技术实力和产品布局已达到中高端水平。
产品与产能：康辉新材在国内拥有三大生产基地，包括营口、大连长兴岛和苏州汾湖，主要产品涵盖PBT工程塑料、BOPET功能性薄膜、PBAT生物可降解塑料等，广泛应用于汽车、电子、包装、环保等多个高附加值领域。
在建项目：康辉新材正在推进多个高投资、高技术含量的项目，包括苏州汾湖基地的47万吨高端功能性聚酯薄膜、10万吨特种功能性薄膜、15万吨改性PBT和8万吨改性PBAT项目，以及大连长兴岛的45万吨可降解塑料项目，总投资达111亿元。
财务表现：根据2021年年报，康辉新材总资产达85.16亿元，净资产29.26亿元，实现净利润10.86亿元，显示其良好的盈利能力。
未来展望：康辉新材若成功独立上市，将成为恒力石化在聚酯薄膜和可降解材料领域的重要发展平台，有望迎来新的增长机遇。
风险提示：交易存在审批风险、被暂停或取消的风险，以及交易方案可能调整的风险。

定位：恒力石化在聚酯新材料领域的高端化、差异化发展平台。
技术基础：采用德国布鲁克纳拉膜工艺和恒力自有聚酯合成技术。
主要产品：
- BOPET功能性薄膜：年产能38.5万吨，应用于光学器材、电子电器、车用装饰等。
- PBT工程塑料：年产能24万吨，是国内最大生产商，应用于汽车配件、聚合物合金等。
- PBAT生物可降解塑料：年产能3.3万吨，基于自主技术，应用于食品级购物袋、餐具和吸管等环保领域。

苏州汾湖基地：
- 47万吨高端功能性聚酯薄膜
- 10万吨特种功能性薄膜
- 15万吨改性PBT
- 8万吨改性PBAT
- 总投资约111亿元
大连长兴岛基地：
- 45万吨可降解塑料项目
- 总投资约18亿元
湿法锂电池隔膜生产线：
- 引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料股份有限公司
- 共12条生产线，年产能16亿平方米
- 预计18个月内完成交付

行业评级：强于大市（维持评级）
投资评级体系：
- 股票投资评级：
  - 买入：预期股价相对收益20%以上
  - 增持：预期股价相对收益10%-20%
  - 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  - 卖出：预期股价相对收益-10%以下
- 行业投资评级：
  - 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
  - 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
  - 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下