20210914-德邦证券-风电行业2021中报总结_成本下降招标高增_平价需求景气上行_15页_1mb

报告摘要

本报告对2021年上半年风电行业的市场表现、经营状况、投资建议及风险提示进行了全面分析，指出风电行业在成本下降、招标高增的背景下，呈现出良好的增长态势，同时部分细分板块盈利分化，整体盈利能力稳中有升。

行业回顾：风电行业在2021上半年实现新增并网装机容量10.84GW，同比增长71.52%，其中海风新增装机2.15GW，同比增长101%。风电发电量达3441.8亿千瓦时，同比增长44.6%，弃风率下降至3.6%。平价上网政策推动行业需求景气上行，预计2021-2025年新增装机容量年复合增速为20%。
经营总结：风电板块整体营收和净利润均实现显著增长，其中整机、轴承、叶片、海缆等板块盈利高增。2021H1风电板块营收达1173.41亿元，同比增长26.54%；归母净利润达121.87亿元，同比增长55.03%。Q2受原材料价格影响，部分板块净利率环比下降。
毛利率与净利率：2021H1风电板块整体毛利率为24.14%，净利率为10.65%，均同比上升。其中，叶片、海缆和整机板块表现突出，毛利率和净利率均有明显提升。
应收账款与存货：风电板块应收账款总额同比增长26.02%，存货总额同比增长26.09%。部分板块如变流器和轴承存货周转天数大幅增加，而主轴和法兰板块有所减少。
资本开支与净现金流：2021H1风电板块资本开支和在建工程均显著增加，但经营性现金流净额为-94.61亿元，同比大幅下降，主要受原材料价格上涨影响。

股票代码	股票名称	EPS 2020	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2020	PE 2021E	PE 2022E	投资评级（上期）	投资评级（本期）
002080.SZ	中材科技	1.22	2.07	2.25	30.49	17.98	16.55	暂未评级	暂未评级
300772.SZ	运达股份	0.59	1.02	1.43	86.35	43.56	31.02	暂未评级	暂未评级
300850.SZ	新强联	4.01	2.80	3.76	72.33	56.51	42.14	暂未评级	暂未评级
601615.SH	明阳智能	0.94	1.20	1.43	31.66	18.58	15.59	买入	买入
603218.SH	日月股份	1.01	1.15	1.57	32.47	28.58	20.99	暂未评级	暂未评级
603606.SH	东方电缆	1.36	2.10	2.21	19.48	12.58	11.94	暂未评级	暂未评级
688186.SH	广大特材	1.05	1.60	2.90	66.11	33.44	18.43	暂未评级	暂未评级

马天一：德邦证券研究所电力设备与新能源行业高级分析师，天津大学化工硕士，中南大学冶金工程本科，有3年以上电动车行业研究经验，擅长行业技术趋势和生意本质的解读。
吴含：德邦证券研究所电力设备及新能源行业研究助理，伦敦国王学院金融硕士，中山大学金融学士，主要覆盖风电光伏板块。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。