风电行业2021中报总结：成本下降招标高增，平价需求景气上行-20210914-德邦证券-15页_988kb

电气设备行业风电板块2021年中报总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年中国风电行业的市场表现、经营状况及投资建议，指出行业在成本下降、招标量增加、平价上网政策推动下，整体呈现增长态势。同时，报告也提及了行业面临的挑战，如原材料价格波动和竞争格局变化。

主要观点

• 行业回顾：风电行业在2021年上半年实现了新增并网装机和发电量的显著增长，其中海风装机增长尤为明显。随着成本下降和政策支持，风电平价需求景气上行，预计未来五年年复合增长率约为20%。
• 经营总结：风电板块整体营收和净利润均实现增长，但Q2细分板块盈利出现分化。整机、轴承、叶片、海缆等板块盈利表现较好，而塔筒、法兰、变流器等板块受成本影响盈利承压。
• 财务指标：毛利率和净利率整体稳中有升，但Q2因成本端压力有所下降。应收账款和存货增加，但周转天数有所改善。
• 资本开支与现金流：资本开支和在建工程增长较快，但经营性现金流净额大幅下降，主要受原材料价格上涨和应收账款增加影响。
• 投资建议：建议关注主机环节的明阳智能、运达股份、三一重能；以及受益于大兆瓦趋势和集中度提升的零部件环节的新强联、广大特材、中材科技、日月股份、东方电缆。
• 风险提示：新增装机不及预期、原材料价格波动和竞争格局变化是主要风险因素。

关键信息

行业表现

• 2021H1国内风电新增并网装机10.84GW，同比增长71.52%。
• 海风新增装机2.15GW，同比增长101%。
• 全国风电发电量达3441.8亿千瓦时，同比增长44.6%。
• 全国弃风率3.6%，同比下降0.3个百分点。

招标与成本

• 2021Q1~Q2新增招标分别达15.82GW和17.1GW，同比分别增长262.01%和157.53%。
• 风机投标价格自2020年起下降，21年6月较21年1月下降518元/kW。
• 平价上网政策推动风电需求增长，预计2021~2025年新增装机容量分别为40、48、58、69、83GW。

经营情况

• 2021H1风电板块营收1173.41亿元，同比增长26.54%；归母净利润121.87亿元，同比增长55.03%。
• Q1营收和净利润均实现大幅增长，Q2营收和净利润增长放缓，但整体仍保持正增长。
• 整机、轴承、叶片、海缆板块盈利增长显著，但塔筒、法兰、变流器等板块净利润下降。

财务指标

• 2021H1风电板块毛利率24.14%，净利率10.65%，均同比上升。
• 应收账款总额794.07亿元，同比增长26.02%；存货总额675.89亿元，同比增长26.09%。
• 经营性现金流净额为-94.61亿元，同比减少177%。

投资建议

• 主机环节：明阳智能、运达股份、三一重能。
• 零部件环节：新强联、广大特材、中材科技、日月股份、东方电缆。

风险提示

• 新增装机不及预期。
• 原材料价格波动。
• 竞争格局变化。

行业相关股票

图表目录

• 图1：全国风电季度并网装机容量（MW）
• 图2：全国风电设备月度利用小时数
• 图3：21H1主要省份风电设备利用小时数（小时）
• 图4：全国月度弃风率
• 图5：国内公开市场招标量（GW）
• 图6：主机月度公开投标均价（元/kW）
• 图7：国内新增装机容量预测（GW）
• 图8：我国海上风电装机情况（GW）
• 图9：2021H1风电细分板块营收增速
• 图10：2021Q2风电细分板块营收增速
• 图11：2021H1风电细分板块归母净利润增速
• 图12：2021Q2风电细分板块归母净利润增速
• 图13：2021H1风电细分板块毛利率
• 图14：2021Q2风电细分板块毛利率
• 图15：2021H1风电细分板块净利率
• 图16：2021Q2风电细分板块净利率
• 图17：20H1、21H1风电细分板块ROE
• 图18：2021H1细分板块资本性支出增速
• 图19：2021H1细分板块在建工程增速

分析师与研究助理简介

• 马天一：德邦证券研究所电力设备与新能源行业高级分析师，具有锂电池材料研发背景，3年以上电动车行业研究经验，擅长行业技术趋势和生意本质的解读。
• 吴含：德邦证券研究所电力设备及新能源行业研究助理，主要覆盖风电光伏板块。

分析师声明

• 本报告基于分析师的职业理解，不保证数据的准确性或完整性。
• 投资建议不受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

法律声明

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