20210225-华泰证券-家用电器行业月报_1月空调内外销分别同比+25_+57__9页_764kb

空调行业2021年1月总结

核心内容概述

2021年1月，中国空调行业在春节假期影响及龙头调整背景下，内外销均实现显著增长，总销量达1406.0万台，同比增长41.2%。其中，内销增长25.4%，出口增长56.6%，反映出行业在低基数效应及海外订单集中趋势下的强劲复苏。

主要观点

• 内外销增长显著：由于2020年春节在1月，导致2020年1月销量基数较低，2021年1月内外销均出现大幅增长，尤其是出口增长明显。
• 龙头表现分化：格力、美的、海尔、海信等企业均实现总销量增长，但增长幅度差异较大，其中海信增长最为显著（YOY +82.5%），美的出口增速最快（YOY +104.7%）。
• 内销份额变化：海尔在内销市场表现优于行业，带动其市场份额提升；美的和格力则因出口带动而总销量份额上升，但内销份额略有下降。
• 价格回升趋势：1月空调零售均价同比上升14.1%（线上）和3.4%（线下），显示行业价格企稳回升，预计内销出货价格将随之提升。
• 出口增长持续：尽管存在汇率及成本波动压力，但国内厂商因产业链配套优势，仍有望受益于出口增长，预计2021年上半年出口表现将持续向好。
• 库存与需求回升：行业库存同比和环比均有所提升，表明企业对市场前景信心增强，预计2021年上半年出货增长态势有望延续。
• 盈利压力显现：原材料价格上涨及汇率波动可能对出口盈利造成压力，尤其是产业链议价能力较弱的企业。

关键信息

行业数据概览

企业表现

重点推荐标的

• 格力电器（000651 CH）：投资评级为“买入”，目标价72.93元，基于其渠道去库存、零售端表现良好及长期增长潜力。
• 海信家电（000921 CH）：投资评级为“增持”，目标价17.08元，受益于出口增长及中央空调业务复苏。

风险提示

• 空调行业景气度下行风险；
• 行业竞争加剧，可能导致市场均价下降；
• 出口外贸政策不确定性；
• 海外疫情持续扩散可能影响外销订单。

投资评级说明

总结

2021年1月，中国空调行业在低基数效应下实现内外销双增长，出口尤为突出。龙头企业如美的、海信受益于出口拉动，而海尔在内销市场表现强劲。零售均价回升显示行业向中高端转型趋势。尽管存在原材料成本和汇率波动带来的盈利压力，但行业整体仍处于高景气周期，预计2021年上半年将继续享受出口增长红利。华泰证券维持对格力电器“买入”及海信家电“增持”评级，同时提示行业潜在风险。