20251223-江海证券-家用电器行业_两新_政策优化及延续_11月家用空调内外销数据出炉_3页_352kb

家用电器行业点评报告总结

核心内容

本报告由江海证券研究发展部消费行业研究组发布，分析师黄燕芝对2025年11月家用电器行业，特别是家用空调市场进行了分析。报告指出，当前家用电器行业整体表现疲软，但政策支持和市场潜力仍为行业带来长期增长机会。同时，iRobot公司申请破产保护并计划被深圳杉川机器人有限公司收购，对扫地机器人行业格局产生影响。

主要观点

1. 政策支持与行业展望

• “两新”政策优化与延续：中央经济工作会议强调优化“两新”政策，预计2026年国家补贴政策将延续，为内需驱动的经济增长模式转型提供关键支撑。
• 以旧换新政策成效显著：2025年1-11月，以旧换新政策带动家电相关商品销售额突破2.5万亿元，惠及消费者超3.6亿人次，家电以旧换新规达12844万台。
• 行业长期看好：尽管短期面临调整，但家用电器行业在新兴市场的增长潜力仍被看好，尤其是空调行业。

2. 家用空调市场表现

• 2025年11月数据：中国家用空调产量1057.7万台，同比降幅达36.7%；销量1049.2万台，同比下滑31.8%。
• 细分市场表现：
  • 内销规模405.2万台，同比下降39.8%
  • 出口规模644.0万台，同比下降25.6%
• 市场低迷原因：国补政策退坡后终端需求疲软，叠加海外市场库存高企和同期高基数效应，导致内外销市场均承压。

3. 行业竞争格局

• iRobot破产与收购：iRobot公司申请破产保护，计划被深圳杉川机器人有限公司全资收购，通过债转股方式实现。
• 扫地机器人行业趋势：iRobot技术路径保守、产品推新慢、供应链分散、价格较高，未来竞争将转向生态构建与服务能力，具备综合优势的企业将占据主动。

关键信息

1. 投资建议

• 白电企业：建议关注美的集团、格力电器、海信家电。
• 黑电出口企业：建议关注TCL电子、海信视像。
• 清洁电器企业：建议关注石头科技、科沃斯。

2. 风险提示

• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 宏观经济进一步下滑
• 需求不及预期
• 行业竞争进一步加剧

行业评级说明

数据来源与时间范围

• 行业表现数据：近十二个月相对收益为-9.87%，绝对收益为7.54%。
• 数据来源：聚源，2025年12月22日数据。

分析师介绍

• 姓名：黄燕芝
• 学历：香港理工大学硕士
• 从业经历：多年消费行业研究经验，曾在私募基金从事权益研究工作。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者据此进行的投资决策与江海证券及其分析师无关。
• 本报告版权归江海证券有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用。