20170721-广发证券-家用电器行业2017年中报业绩前瞻（2）_空调需求旺盛_推荐空调产业链龙头_13页_894kb

家用电器行业2017年中报业绩前瞻总结

核心内容

2017年夏季，空调市场需求旺盛，预计全年销量将持续高增长。此增长主要受到短期因素和长期趋势的共同推动，同时推荐空调产业链龙头及厨电龙头作为投资标的。

主要观点

• 空调需求旺盛：2017年上半年空调零售量同比增长超过28%，其中线下增长7%，线上增长92%，整体销售增速高于中怡康统计数据。
• 短期刺激因素：
  • 地产带动：三四线城市房地产市场增长良好，带动空调销售。
  • 天气炎热：2017年北方地区普遍比2016年热，入夏时间早于2016年，且为闰六月年份，夏季时间较长。
• 长期趋势：三四线城市消费升级有望带动空调保有量快速提升，参考日本经验，中国空调保有量远低于日本，未来有较大增长空间。

关键信息

1. 零售端表现

• 整体零售量增速：2017H1空调零售量同比增速超过28%。
• 线下零售：
  • 2017年1-6月线下零售量累计同比增长7%。
  • 三四线城市销量增速快于一二线城市。
  • 专卖店增速快于KA、商超渠道。
• 线上零售：
  • 2017年7月2日线上渠道空调销量同比增速达92%。

2. 出厂端表现

• 内销增长：2017年1-6月内销累计同比增速达66%。
• 外销增长：外销累计同比为13%。
• 龙头企业业绩：预计2017H1空调龙头企业业绩靓丽。

3. 长期市场潜力

• 国际对比：2015年中国城镇、农村家庭空调保有量分别为每百户116台、39台，远低于日本的每百户280台。
• 消费升级：中国一、二线城市以及大部分三线城市人均GDP已超过6000美元，预计未来三四线城市消费升级将带动空调保有量提升。

推荐公司

• 空调产业链龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔、三花智控。
• 厨电龙头：老板电器。

风险提示

• 原材料价格上涨。
• 人民币大幅升值。
• 三四线房地产销售大幅下降。

行业评级

• 行业评级：持有。
• 报告日期：2017-07-21。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

联系信息

• 分析师：曾婵（S0260517050002）
• 联系人：袁雨辰（021-60750604）
• 邮箱：zengchan@gf.com.cn

数据来源

• Wind、广发证券发展研究中心

表格摘要

表1：覆盖公司中报收入、利润预期

| 代码 | 公司简称 | 2017Q1收入(亿元) | 2017Q2收入(亿元) | 2017H1收入(亿元) | 2017Q1收入增速(%) | 2017Q2收入增速(%) | 2017H1收入增速(%) | 2017Q1净利润(亿元) | 2017Q2净利润(亿元) | 2017H1净利润(亿元) | 2017Q1利润增速(%) | 2017Q2利润增速(%) | 2017H1利润增速(%) |
|----------|------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|------------------|
| 000651 | 格力电器 | 300.4 | 374.9 | 675.3 | 20% | 50% | 35% | 40.1 | 48.6 | 88.8 | 27% | 50% | 39% |
| 000333 | 美的集团 | 599.9 | 610.8 | 1210.7 | 55% | 55% | 55% | 43.5 | 66.0 | 109.5 | 11% | 18% | 15% |
| 600690 | 青岛海尔 | 377.4 | 411.5 | 788.9 | 70% | 55% | 62% | 17.4 | 20.6 | 38.0 | 9% | 20% | 15% |
| 002050 | 三花智控 | 18.6 | 24.8 | 43.4 | 23% | 30% | 27% | 1.7 | 3.8 | 5.5 | 31% | 40% | 37% |
| 002508 | 老板电器 | 13.6 | 19.3 | 32.9 | 34% | 28% | 30% | 2.5 | 3.5 | 6.0 | 54% | 35% | 42% |
| 002032 | 苏泊尔 | 39.5 | 29.6 | 69.1 | 26% | 13% | 20% | 3.7 | 2.3 | 6.0 | 33% | 18% | 27% |
| 002242 | 九阳股份 | 14.9 | 17.7 | 32.5 | -10% | 6% | -2% | 1.4 | 2.2 | 3.6 | 25% | 25% | 25% |
| 002705 | 新宝股份 | 17.5 | 20.2 | 37.7 | 26% | 24% | 25% | 0.6 | 1.3 | 2.0 | 49% | 33% | 38% |
| 002615 | 哈尔斯 | 3.8 | 4.5 | 8.3 | 90% | 40% | 59% | 0.4 | 0.4 | 0.8 | 249% | 100% | 148% |
| 603868 | 飞科电器 | 9.4 | 8.6 | 18.1 | 34% | 28% | 30% | 2.0 | 1.8 | 3.8 | 22% | 31% | 25% |
| 603355 | 莱克电气 | 13.5 | 13.2 | 26.7 | 44% | 40% | 42% | 1.5 | 1.4 | 2.8 | 33% | 25% | 29% |
| 600060 | 海信电器 | 67.0 | 58.5 | 125.5 | -6% | -5% | -6% | 2.7 | 1.7 | 4.4 | -50% | -20% | -41% |
| 000418 | 小天鹅 A | 56.9 | 46.8 | 103.7 | 34% | 25% | 30% | 4.0 | 3.3 | 7.3 | 25% | 25% | 25% |
| 300403 | 地尔汉宇 | 1.7 | 2.2 | 3.9 | 3% | 5% | 4% | 0.4 | 0.5 | 1.0 | -17% | -4% | -10% |
| 000810 | 创维数字 | 16.5 | 16.2 | 32.7 | -1% | 15% | 6% | 0.3 | 0.2 | 0.6 | -79% | -80% | -80% |
| 000521 | 美菱电器 | 5.98 | 5.98 | 11.96 | 731% | 16% | 16% | 0.21 | 0.25 | 0.46 | 220% | 47% | 148% |
| 000921 | 海信科龙 | 77.1 | 95.6 | 172.7 | 34% | 30% | 32% | 2.6 | 5.8 | 8.3 | 87% | 16% | 15% |
| 002429 | 兆驰股份 | 17.9 | 19.5 | 37.4 | 12% | 30% | 21% | 1.4 | 1.8 | 3.2 | 37% | 50% | 44% |
| 603515 | 欧普照明 | 12.0 | 17.1 | 29.1 | 39% | 25% | 30% | 0.5 | 1.9 | 2.4 | 57% | 26% | 22% |
| 002677 | 浙江美大 | 13.5 | 13.2 | 26.7 | 44% | 40% | 42% | 0.31 | 0.40 | 0.71 | 30% | 28% | 19% |

表2：重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司简称	股价(元)	2017/7/20 EPS(元)	16A EPS(元)	17E EPS(元)	18E EPS(元)	2017Q1净利润增速(%)	2017Q2净利润增速(%)	2017H1净利润增速(%)	2017Q1 PE	2017Q2 PE	2017H1 PE
000651	格力电器	41.04	2.56	3.12	3.53	23%	16.0	13.2	11.6
000333	美的集团	42.25	2.27	2.47	2.75	16%	18.6	17.1	15.3
600690	青岛海尔	14.63	0.83	1.08	1.24	17%	17.7	13.6	11.8
002050	三花智控	17.32	0.48	0.59	0.70	42%	36.1	29.4	24.7
002508	老板电器	42.00	1.27	1.71	2.18	54%	33.1	24.6	19.3
002032	苏泊尔	39.51	1.30	1.66	1.97	21%	30.4	23.8	20.1
002242	九阳股份	17.95	0.91	1.08	1.33	3%	19.7	16.6	13.5
002705	新宝股份	13.60	0.53	0.70	0.84	49%	25.7	19.3	16.2
002615	哈尔斯	9.79	0.29	0.43	0.55	249%	33.8	22.8	17.8
603868	飞科电器	59.82	1.41	1.85	2.31	38%	42.5	32.3	25.9
603355	莱克电气	53.83	1.25	1.60	2.14	33%	43.1	33.6	25.2
600060	海信电器	14.28	1.38	1.54	1.72	-50%	10.4	9.2	8.3
000418	小天鹅 A	44.99	1.86	2.29	2.75	28%	24.2	19.7	16.3
300403	地尔汉宇	16.85	0.57	0.68	0.79	-17%	29.5	24.9	21.2
000810	创维数字	10.78	0.47	0.49	0.55	-79%	22.9	22.0	19.6
000921	海信科龙	16.29	0.80	0.93	1.07	75%	20.4	17.6	15.3
002429	兆驰股份	3.28	0.08	0.11	0.12	37%	39.7	30.5	26.5
603515	欧普照明	35.81	0.87	1.10	1.34	57%	41.2	32.6	26.7
002677	浙江美大	14.35	0.31	0.40	0.48	44%	45.7	35.8	30.1

图表摘要

图1：空调线下销量增长

• 数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心

图2：空调线上翻倍增长

• 数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心

图3：空调内销大幅增长（单位：万台）

• 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心

图4：空调外销增长良好（单位：万台）

• 数据来源：产业在线，广发证券发展研究中心

图5：商品房销售面积（住宅）累计同比增速放缓：三四线房地产销售情况良好

• 数据来源：wind，广发证券发展研究中心

图6：30大中城市商品房成交面积环比增速转负：一二线房地产销售趋弱

• 数据来源：wind，广发证券发展研究中心

图7：30大中城市商品房成交面积同比增速下滑：一二线房地产销售趋弱

• 数据来源：wind，广发证券发展研究中心

图8：空调销售情况优于其他家电品类

• 数据来源：中怡康，广发证券发展研究中心

图9：华东、东北地区，华北、华中、西北大部分地区比去年同期炎热（单位：摄氏度）

• 数据来源：Bloomberg，广发证券发展研究中心

图10：2015年日本每百户空调保有量超280台

• 数据来源：日本内阁府，广发证券发展研究中心

图11：人均GDP在6000美元左右，空调保有量快速提升

• 数据来源：日本内阁府，广发证券发展研究中心

图12：中国一、二线城市、大部分三线城市人均GDP已超6000美元（单位：美元）

• 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
• 注：货币汇率按照1美元=6.75人民币换算；城市分类按照Wind中一线、二线、三线城市目录。