20230131-安信证券-药明康德-603259.SH-2022年业绩增长符合预期_一体化商业模式优势明显_5页_887kb
报告摘要
药明康德2022年业绩总结
核心内容
药明康德（603259.SH）在2022年实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润分别达到393.55亿元和88.14亿元，同比增长分别为71.84%和72.91%，业绩增长符合市场预期。公司的一体化商业模式（CRDMO和CTDMO）是其持续高速发展的主要驱动力。
主要观点
- 业绩增长稳健：2022年公司营收和归母净利润均实现大幅增长，且增长趋势保持稳定。
- 业务稳步推进：公司各主要业务板块，包括化学业务、测试业务、细胞及基因疗法CTDMO业务和生物学服务，均保持良好发展态势。
- 一体化商业模式优势：CRDMO和CTDMO模式有效整合了研发与生产环节，提升了效率和竞争力。
- 项目数量持续增长：化学业务涉及的新药物分子数量达到2123个，项目数量和“漏斗效应”显著，为公司未来业绩增长奠定基础。
- 投资建议积极：分析师给予买入-A的投资评级，并预计公司未来三年的归母净利润将持续增长，分别达到99.22亿元、125.10亿元。
- 估值合理：公司市盈率（PE）和市净率（PB）持续下降，表明估值逐步趋于合理。
关键信息
2022年财务数据
- 营收：393.55亿元，同比增长71.84%
- 归母净利润：88.14亿元，同比增长72.91%
- 每股收益（EPS）：2.98元
- 每股净资产（BVPS）：16.01元
- 市盈率（PE）：32.4倍
- 市净率（PB）：6.0倍
- 净利润率：22.4%
- ROE（净资产收益率）：18.6%
- ROIC（投资回报率）：45.4%
业务发展情况
- 化学业务：涉及2123个新药物分子，其中44个已获批上市，53个处于临床III期，288个处于临床II期，1738个处于临床I期及临床前阶段。
- 测试业务：受疫情反复影响，2023年疫后恢复值得期待。
- 细胞及基因疗法CTDMO业务：截至2022Q1-Q3，有50个临床前项目，9个I期临床项目，8个II期临床项目，4个项目进入上市申请准备阶段。
- 生物学板块：新分子种类相关生物学服务成为快速发展的核心驱动力。
投资预测
- 2022-2024年归母净利润：88.14亿元、99.22亿元、125.10亿元，同比增长分别为72.9%、12.6%、26.1%
- 2022-2024年每股收益：2.98元、3.35元、4.23元
- 2022-2024年每股净资产：16.01元、18.36元、21.31元
- 2022-2024年PE：32.4倍、28.7倍、22.8倍
- 2022-2024年PB：6.0倍、5.2倍、4.5倍
- 6个月目标价：134.00元
风险提示
- 订单增长不达预期
- 订单交付不及预期
- 行业景气度不及预期
- 海外政策变动风险
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 28.5% | 38.5% | 71.8% | 12.4% | 26.4% |
| 营业利润增长率 | 44.8% | 78.1% | 74.7% | 12.0% | 26.1% |
| 净利润增长率 | 59.6% | 72.2% | 72.9% | 12.6% | 26.1% |
| EBITDA增长率 | 57.8% | 45.4% | 66.0% | 10.9% | 24.5% |
| ROE | 9.1% | 13.2% | 18.6% | 18.3% | 19.8% |
| ROA | 6.5% | 9.3% | 13.7% | 14.2% | 14.7% |
| ROIC | 41.5% | 51.1% | 45.4% | 48.3% | 60.6% |
| 四费/营业收入 | 22.0% | 17.2% | 11.9% | 12.0% | 11.7% |
投资建议与评级
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：134.00元
- 股价（2023-01-30）：96.34元
- 12个月价格区间：69.15/117.0元
财务报表预测
利润表预测
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 16,535.4 | 22,902.4 | 39,355.0 | 44,215.3 | 55,866.1 |
| 营业成本 | 10,253.3 | 14,592.3 | 24,793.7 | 27,944.1 | 35,307.4 |
| 净利润 | 2,960.2 | 5,097.2 | 8,813.7 | 9,922.0 | 12,510.1 |
资产负债表预测
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 10,237.2 | 8,238.8 | 18,190.2 | 23,905.2 | 30,368.9 |
| 资产总额 | 46,291.2 | 55,127.4 | 65,210.5 | 70,757.5 | 85,789.6 |
| 负债总额 | 13,572.7 | 16,369.9 | 17,419.9 | 15,920.2 | 22,059.6 |
| 股东权益 | 32,718.5 | 38,757.5 | 47,790.5 | 54,837.2 | 63,730.0 |
现金流量表预测
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生现金流量 | 3,973.7 | 4,589.3 | 10,486.5 | 7,727.0 | 9,109.3 |
| 投资活动产生现金流量 | -8,775.8 | -4,839.0 | 715.8 | 892.8 | 988.3 |
| 融资活动产生现金流量 | 9,888.0 | -1,723.9 | -1,250.9 | -2,904.8 | -3,633.9 |
投资评级体系
- 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5%
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）
- 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A级：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B级：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动
公司信息
- 总市值：285,167.36百万元
- 流通市值：246,520.46百万元
- 总股本：2,960.01百万股
- 流通股本：2,558.86百万股
分析师信息
- 马帅：SAC执业证书编号S1450518120001，mashuai@essence.com.cn
- 冯俊曦：SAC执业证书编号S1450520010002
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