20230320-安信证券-药明康德-603259.SH-项目储备丰富且一体化优势明显_2023年业绩有望持续增长_5页_909kb

报告摘要

药明康德2022年年度报告及2023年展望总结

核心内容

药明康德（603259.SH）于2023年3月20日发布了2022年年度报告。公司全年实现营业收入393.55亿元，同比增长71.84%；实现归母净利润88.14亿元，同比增长72.91%。整体业绩增长符合市场预期，主要得益于其一体化商业模式及订单交付效率的提升。

主要观点

1. 收入结构分析

化学业务：2022年实现营收288.50亿元，同比增长104.8%，其中药物发现、工艺研发和生产分别贡献72.13亿元（+31.3%）、216.37亿元（+151.8%）。
测试业务：2022年实现营收57.19亿元，同比增长26.4%。实验室分析及测试服务、临床CRO及SMO分别实现41.44亿元（+36.1%）、15.75亿元（+6.4%）。
生物学业务：2022年实现营收24.75亿元，同比增长24.7%。公司拥有全球最大的发现生物学赋能平台之一，业务持续增长。
细胞及基因疗法CTDMO业务：2022年实现营收13.08亿元，同比增长27.4%。项目管线达68个，其中临床前/临床I期、临床II期、临床III期项目分别为50个、10个、8个。
国内新药研发服务：2022年实现营收9.70亿元，同比下降22.5%。

2. 2023年展望

化学业务预计剔除特定商业化项目后收入同比增长36%-38%。
测试业务预计2023年收入持续稳定增长。
生物学业务将受益于新分子种类相关服务的发展，成为增长核心驱动力。
细胞及基因疗法CTDMO业务项目管线漏斗效应逐步显现，未来增长潜力较大。

关键信息

投资建议

预计2023年-2025年公司归母净利润分别为93.71亿元、116.51亿元、140.92亿元，分别同比增长6.3%、24.3%、21.0%。
给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为94.80元。

财务数据概览

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	22,902.4	39,354.8	41,936.5	52,554.8	64,773.7
归母净利润	5,097.2	8,813.7	9,371.1	11,650.5	14,092.3
每股收益	1.72	2.98	3.16	3.93	4.76
每股净资产	12.99	15.73	19.18	22.46	26.63
市盈率	43.0	24.9	23.4	18.8	15.6
市净率	5.7	4.7	3.9	3.3	2.8
净利润率	22.3%	22.4%	22.3%	22.2%	21.8%
ROE	13.2%	18.9%	16.5%	17.5%	17.9%
ROIC	51.1%	45.0%	32.0%	40.6%	44.8%

财务指标趋势

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	38.5%	71.8%	6.6%	25.3%	23.3%
净利润增长率	72.2%	72.9%	6.3%	24.3%	21.0%
EBIT增长率	48.3%	82.9%	5.0%	23.0%	20.5%
ROIC	51.1%	45.0%	32.0%	40.6%	44.8%

市场表现

股价（2023-03-20）：74.00元
12个月价格区间：69.15/117.0元
6个月目标价：94.80元

风险提示

订单增长不达预期
订单交付不及预期
行业景气度不及预期
海外政策变动风险

结论

药明康德凭借其一体化商业模式和丰富的项目管线储备，2022年实现了显著的业绩增长。2023年，公司预计在剔除特定商业化项目后，化学业务仍能保持36%-38%的收入增长，测试业务持续稳定增长，生物学业务将成为增长的核心驱动力。公司整体财务表现稳健，估值合理，投资建议为“买入-A”。然而，需关注潜在的市场及政策风险。

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