20230131-国金证券-药明康德-603259.SH-业绩再创新高_经营效率持续攀升_4页_822kb

药明康德 (603259.SH) 总结

核心内容

药明康德在2022年实现了业绩的再创新高，营业收入和归母净利润均大幅增长，显示出公司强劲的盈利能力与市场竞争力。公司持续优化经营效率，提升产能利用率，推动规模效应，从而实现净利润的快速增长。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年公司预计实现营业收入约393.55亿元，同比增长约71.84%；
  • 归母净利润为88.14亿元，同比增长约72.91%；
  • 扣非归母净利润为82.60亿元，同比增长约103.27%；
  • 经调整Non-IFRS归母净利润为93.99亿元，同比增长约83.17%。

• 季度表现：

  • Q4营业收入约109.60亿元，同比增长约71.76%；
  • 归母净利润约14.36亿元，同比下降约6.45%；
  • 扣非归母净利润约20.28亿元，同比增长约111.82%。

• 业务模式：

  • 公司采用全球领先的CRTDMO业务模式，驱动其高速发展；
  • 在疫情反复的背景下，公司通过全球布局和高效执行业务连续性计划，确保业绩目标的达成。

• 项目进展：

  • 截至3Q22，WuXi Chemistry平台新增分子692个，累积53个临床三期及44个商业化项目；
  • 项目管线丰富且年轻化，具有较大的成长潜力。

• 未来展望：

  • 尽管2023年新冠退坡，公司预计WuXi Chemistry平台仍有一定增长；
  • 产能持续扩张，预计2022-2024年每年资本开支为90-100亿元；
  • 公司订单充沛，排产饱满，未来成长确定性强。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为88.14亿元、95.65亿元、119.65亿元；
• 对应PE分别为32倍、30倍、24倍；
• 维持“买入”评级。

比率分析

• 每股收益从2020年的1.212元增长至2022E的2.977元，预计2024E为4.041元；
• 每股经营性现金流净额从2020年的1.62元增长至2022E的2.804元，预计2024E为3.143元；
• ROE（摊薄）从2020年的9.11%提升至2022E的17.79%，预计2024E为19.16%；
• P/E从2020年的68.76倍降至2022E的32.36倍，预计2024E为23.84倍；
• P/B从2020年的9.11倍降至2022E的5.76倍，预计2024E为4.57倍。

风险提示

• 新冠疫情加剧风险；
• 订单执行不及预期风险；
• 海外监管风险；
• 解禁风险；
• 核心技术人员流失风险；
• IP保护风险；
• 投资风险；
• 汇率波动风险。

投资建议

• 投资评级为“买入”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

相关报告

• 《三季度加速成长，业绩超预期-三季报业绩点评》，2022.10.27
• 《三季度加速高成长，全球化布局持续推进-业绩预增点评》，2022.10.13
• 《发布2022H股奖励信托计划，看好业绩高成长-药明康德点评》，2022.8.16

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 2022E主营业务收入为39,355百万元，同比增长71.84%；
• 归母净利润为8,814百万元，同比增长72.91%；
• 毛利为15,121百万元，同比增长38.4%；
• 所得税率为15.0%，保持稳定；
• 净利率从2021年的22.3%提升至2022E的22.4%，预计2024E为20.2%。

现金流量表

• 经营活动现金净流从2021年的4,570百万元增至2022E的8,287百万元；
• 投资活动现金净流从2021年的-4,839百万元降至2022E的-2,460百万元；
• 筹资活动现金净流从2021年的-1,724百万元增至2022E的2,063百万元。

资产负债表

• 2022E资产总计为68,785百万元，同比增长24.77%；
• 流动资产从2021年的21,986百万元增至2022E的33,079百万元；
• 非流动资产从2021年的33,142百万元增至2022E的35,706百万元；
• 负债从2021年的16,370百万元增至2022E的18,980百万元；
• 股东权益从2021年的38,492百万元增至2022E的49,539百万元。

市场中相关报告评级比率分析

• 市场平均投资建议为“买入”，最终评分1.00；
• 投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。

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