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报告摘要

半年报业绩高增持续，看好一体化龙头长期成长

核心内容

药明康德发布2022年半年度报告，显示公司业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长。2022H1公司实现营业收入177.6亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.4亿元，同比增长73.3%；扣非后归母净利润38.5亿元，同比增长81%；经调整Non-IFRS净利润43亿元，同比增长75.7%。公司全年收入增长目标由65~70%上调至68~72%，显示出公司对未来的信心。

主要观点

CRDMO/CTDMO模式持续强化：公司依托一体化业务模式，推动业绩持续增长，22H1主营业务增长强劲，尤其是化学板块，收入增长显著。
五大业务板块齐发力：
- 化学业务（WuXiChemistry）：22H1实现营收129.7亿元，同比增长101.9%；其中小分子药物发现和工艺研发与生产分别增长36.5%和145.4%。
- 测试业务（WuXiTesting）：22H1实现营收26.1亿元，同比增长23.6%；实验室分析与测试收入增长34.6%，临床CRO及SMO收入增长1.7%。
- 生物学业务（WuXiBiology）：22H1实现收入10.9亿元，同比增长18.5%；新分子种类及生物药相关收入同比增长67%。
- 细胞与基因治疗CTDMO（WuXiATU）：22H1实现收入6.2亿元，同比增长35.7%；基地利用率较低，预计未来毛利率有望提升。
- 国内新药研发服务部（WuXiDDSU）：22H1收入同比下降26.7%，但累计完成153个项目IND申报，129个项目获得临床试验批件。
盈利预测与评级：预计2022-2024年EPS分别为2.76元、3.24元和4.27元，对应当前股价PE估值分别为35倍、30倍和23倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括订单增长不及预期、外延拓展不及预期、行业景气度不及预期等。

关键信息

财务数据概览

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	22902.39	39128.05	45836.86	60358.14
增长率	38.50%	70.85%	17.15%	31.68%
归属母公司净利润(百万元)	5097.16	8173.31	9591.72	12632.50
增长率	72.19%	60.35%	17.35%	31.70%
每股收益EPS(元)	1.72	2.76	3.24	4.27
PE	55.90	34.86	29.70	22.55
PB	7.40	6.21	5.29	4.41
EV/EBITDA	36.02	24.22	20.38	15.22
股息率	0.31%	0.36%	0.57%	0.67%