20230131-国盛证券-药明康德-603259.SH-收入利润高速增长_经营效率持续提升_3页_620kb

药明康德（603259.SH）总结

核心内容概述

药明康德在2022年实现了收入和利润的高速增长，展现出强大的业务拓展能力和盈利能力。公司通过其独特的CRDMO和CTDMO业务模式，有效应对全球疫情反复带来的挑战，确保了业绩目标的达成。公司持续优化经营效率，提升产能利用率，推动规模效应显现，进一步巩固其在新药研发外包服务领域的领先地位。

主要观点

• 收入与利润增长显著：
  2022年药明康德预计实现营业收入约393.5亿元，同比增长约71.84%；归母净利润约88.14亿元，同比增长约72.91%；归母扣非后净利润约82.60亿元，同比增长约103.27%；经调整Non-IFRS归母净利润约93.99亿元，同比增长约83.17%。

• 客户需求强劲，客户粘性高：
  2022年前三季度，公司新增客户超过1000家，活跃客户数量超过5900家。来自原有客户的收入同比增长80%，而来自全球前20大制药企业的收入同比增长175%，显示公司客户结构持续优化。

• 协同效应明显，业务模式优势显著：
  公司凭借覆盖药物开发价值链的一体化平台，能够“跟随分子”实现更大协同效应。多个业务部门服务的客户贡献收入同比增长83%，体现了业务间的高度协同。

• 盈利预测与投资评级：
  根据预测，公司2022-2024年归母净利润分别为88.2亿元、100.3亿元、131.4亿元，同比增长分别为73.0%、13.7%、31.1%。对应的PE分别为26x、23x、18x，显示估值逐步下降，但公司增长前景良好。分析师维持“买入”评级，认为其前瞻性的业务布局和持续的客户渗透率提升将推动公司持续增长。

关键信息

财务表现（单位：百万元）

财务比率

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的29.3%上升至2022年的40.1%，但预计在2023年和2024年将有所下降。
• 流动比率：从2020年的2.9下降至2022年的1.3，但预计2023年将回升至2.1。
• 速动比率：从2020年的2.3下降至2022年的0.9，但预计2023年将回升至1.5。
• 净负债比率：从2020年的-10.6%上升至2022年的3.4%，但预计2023年和2024年将有所改善。

风险提示

• 疫情可能带来的经营风险
• 订单执行不及预期
• 医药研发需求下降
• 国际贸易争端加剧
• 汇率变动风险

股票信息

结论

药明康德凭借其独特的业务模式和强大的客户基础，在2022年实现了收入和利润的快速增长，展现了良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其在长尾客户战略和客户黏性提升方面的持续努力将推动公司未来几年的稳健增长。然而，投资者需注意潜在的经营和市场风险。