20160411-国金证券-恒宝股份-002104.SZ-IC卡业务稳步发展_互联网金融助力加速成长_17页_1mb

公司深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对一家专注于智能卡及电子标签制造的企业进行了深入分析，认为其长期竞争力高于行业均值，并首次给予“买入”评级。公司主要业务涵盖金融IC卡、通信智能卡、安全产品及互联网金融解决方案，具备广泛的客户基础和技术储备。

主要观点

• 金融IC卡业务稳步发展：公司是金融IC卡市场的主要参与者，市场占有率约为15%，并拥有广泛的银行客户资源，为业务增长提供保障。
• 通信领域业务增长潜力大：公司是中国电信和中国联通SIM卡的主要供应商，同时受益于NFC移动支付的发展，未来有望持续受益。
• “营改增”政策利好税控盘业务：政策推动税控盘市场扩大，公司作为主要生产厂商之一，预计2016年税控盘业务将实现突破式增长。
• 布局互联网金融：公司通过定增融资10.8亿元，收购一卡易并投资瀚思安信，积极拓展中小微商户服务体系，打造“互联网+商业+金融”产业链。
• 盈利预测与投资建议：预计2016-2017年EPS分别为0.64元和0.71元，给予未来6-12个月25元目标价位，相当于39x16PE和35x17PE，给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立于1996年，2007年在深交所上市。
• 总部位于北京金融街，运营体系包括北京研发中心、江苏丹阳生产基地。
• 业务覆盖金融、通信、税务、交通、保险、安全、市政建设等多个领域。

市场数据

• 市场价格：17.75元
• 总市值：12,659.30百万元
• 已上市流通A股：546.68百万股
• 年内股价最高最低：41.27元/13.20元
• 沪深300指数：3264.49
• 深证成指：10640.27

业务结构

• 金融IC卡：占比约65%
• 通信智能卡：占比约20%
• 安全类产品（包括USBKEY、税控盘）：占比约10%

金融IC卡市场

• 截至2015年底，全国银行卡发卡量达54.42亿张，金融IC卡累计发行量达20亿张，占银行发卡总量的36.75%。
• 金融IC卡交易金额达11.6万亿元，同比增长231%。
• 金融IC卡市场预计在未来较长时间内保持稳步增长。

通信智能卡市场

• 公司是中国电信和中国联通SIM卡的第一大供应商，2015年占据中国联通SIM卡采购份额的50%。
• 中国移动SIM卡采购份额约15%。
• 2016年，公司成为128K二合一卡和128K三合一卡第二中标候选人。

NFC移动支付市场

• Apple Pay进入中国市场激活NFC市场。
• 公司拥有SWP-SIM、HCE等NFC移动支付解决方案。
• 2015年NFC-SIM卡出货量占SIM卡总体出货量的30%左右。
• 2016年NFC用户数目标为1,000万，覆盖100个城市公交和100个校园企业。

税控盘业务

• 公司是税控盘市场的主要参与者之一，2015年销量约40万只，毛利率接近40%。
• “营改增”政策推动税控盘市场扩大，预计2016年业务将实现突破式增长。

互联网金融布局

• 通过定增融资10.8亿元，用于中小微商户服务网络和系统建设、收购一卡易、投资瀚思安信。
• 一卡易为基于云计算的SaaS模式会员管理系统供应商，已拥有3万多家签约商户。
• 瀚思安信为大数据安全公司，致力于提升企业安全事件处理效率。

小微企业市场

• 截至2014年，全国小微企业约7,000万家，吸纳2.37亿人就业，年产值达19.08万亿元。
• 公司通过构建“互联网+商业+金融”产业链，为小微企业提供支付和数据整合服务，提升其经营效率和融资能力。

盈利预测

• 2016年：预计实现EPS 0.64元，销售收入2,113百万元，净利润455百万元。
• 2017年：预计实现EPS 0.71元，销售收入2,326.60百万元，净利润509百万元。
• 目标价位：25元，相当于39x16PE和35x17PE。

风险提示

• IC卡市场增速放缓
• 中小微商户服务体系客户拓展及运营风险

结论

公司凭借在金融IC卡和通信智能卡领域的领先优势，以及NFC移动支付和“营改增”政策带来的增长机遇，展现出强劲的市场发展潜力。通过布局中小微商户服务体系，公司有望在互联网金融领域实现新的增长。因此，给予公司“买入”评级。