20130712-华泰证券-天喻信息-300205.SZ-金融IC卡产能释放正逢时_移动支付占先机_22页_1mb

天喻信息深度研究报告总结

核心内容

天喻信息是一家专注于智能卡产品及相关应用系统的研发、生产、销售和服务的高新技术企业。公司业务涵盖通信、金融与电子支付、税务、社保、石化加油等多个领域。随着金融IC卡和移动支付业务的快速发展，公司迎来了新的增长契机，整体盈利能力逐步增强，具备较强的市场竞争力和先发优势。

主要观点

• 金融IC卡市场前景广阔：2012年底，我国金融IC卡在银行卡中的占比仅为3%，预计2013年新增发卡量将超过2.5亿张，甚至达到3亿张，为2012年的3倍。公司作为金融IC卡的主要供应商之一，2012年占据工行70%-80%的市场份额，具备产能释放的条件。

• 移动支付成为新增长点：中国移动与银联合作，统一移动支付方案为13.56MHz标准，并推出手机钱包产品，标志着移动支付进入推广期。公司作为SWP-SIM卡的三大供应商之一，具备良好的市场地位和增长潜力。

• 子公司盈利改善：子公司天喻通讯在2012年成功扭亏为盈，实现净利润1100万元；擎动网络也在布局第三方支付市场，预计2013年将实现盈亏平衡，未来有望成为公司新的增长引擎。

• 盈利预测与估值：预计2013-2015年公司净利润分别增长172%、53%、41%，每股收益分别为0.50元、0.76元、1.07元，对应动态PE分别为40x、26x、18x。公司估值处于行业较高水平，但具备业绩超预期的潜力。

关键信息

1. 公司基本资料

• 总股本：215.03百万
• 流通A股：77.86百万
• 52周内股价区间：8.98-22.62元
• 总市值：4,300.56百万
• 总资产：1,368.37百万
• 每股净资产：7.04元

2. 金融IC卡业务

• 产能释放：2013年公司金融IC卡年产能将从6500万张提升至约1.4亿张。
• 毛利率：随着产能利用率的提高，公司金融IC卡毛利率有望回升至30%。
• 行业增长：预计2015年金融IC卡市场规模将达到35亿元，未来三年复合增长率约为51%。

3. 移动支付业务

• SWP-SIM卡：2013年市场规模约1亿元，预计2015年将扩大至20亿元。
• NFC技术：成为手机标配，推动SWP-SIM卡需求增长，单卡毛利空间为传统SIM卡的15倍。
• 手机钱包：中国移动与中国银联联合推出，将客户的实体卡电子化，实现便捷支付。

4. 子公司发展

• 天喻通讯：2012年实现扭亏为盈，净利润1100万元，主要业务包括无线城市、无线校园等。
• 擎动网络：从事第三方支付业务，预计2013年实现盈亏平衡，2016年交易规模可达1.36万亿元。

5. 盈利预测

• 2013-2015年净利润：1.07亿元、1.64亿元、2.31亿元
• 每股收益：0.50元、0.76元、1.07元
• 动态PE：40x、26x、18x

6. 行业竞争格局

• 金融IC卡：竞争格局趋于稳定，主要厂商包括恒宝股份、金邦达等，市场份额集中。
• SWP-SIM卡：公司作为主要供应商之一，具备技术优势和市场先机。

风险提示

• 金融IC卡价格下降可能影响毛利率。
• SWP-SIM卡出货量不达预期可能影响业绩增长。
• 技术服务与开发业务开拓受阻可能影响市场拓展。

估值对比

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 建议：投资者可逢低介入，受益于金融IC卡产能释放及SWP-SIM卡规模放量，有望实现业绩超预期。

总结

天喻信息在金融IC卡和移动支付领域具备明显优势，随着EMV迁移进程的加快和NFC技术的普及，公司有望在未来几年实现业绩快速增长。尽管当前估值处于行业较高水平，但行业高速成长为公司提供了良好的估值基础。公司产能释放和市场拓展将成为主要增长动力，建议投资者关注其未来发展潜力。