20170814-国金证券-轻工造纸研究周报_环保督察影响初现_低集中度纸品受益_27页_3mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了轻工制造行业在2017年8月的市场表现及未来发展趋势，重点聚焦于环保督察、成本上涨、行业集中度、中报业绩预期及重点公司推荐等方面。整体来看，轻工制造行业表现优于大盘，且长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

1. 市场表现

• 上周轻工制造行业整体下跌 $1.22%$，但优于沪深300（-1.62%）、中小板指数（-0.31%）和创业板（1.31%）。
• 家用轻工板块涨幅领先，如邦宝益智（7.04%）、骅威文化（6.35%）等。
• 造纸板块表现稳健，青山纸业（8.16%）、岳阳林纸（7.58%）等涨幅居前。
• 包装印刷板块涨幅相对较小，但创新股份（4.59%）、顺灏股份（2.83%）等表现突出。

2. 环保督察影响

• 第四批中央环保督察巡视小组启动，四川率先入驻，多数纸厂已停产至少一个月。
• 环保督察对山东和浙江两大造纸大省影响深远，将推动行业整合，尤其是箱板纸、瓦楞纸等低集中度细分领域。
• 本轮环保督察叠加“禁废令”带来的废纸价格上涨，短期内成品纸涨价预期仍存。

3. 成本上涨

• 国内废纸价格上周大涨 $11.38%$，均价达到1,825元/吨，远超国际价格。
• 纸浆价格上涨 $2.84%$，进一步推动成品纸价格上涨。

4. 家具行业

• 上半年家具行业收入增速达 $13.90%$，利润增速高达 $17.50%$，创年内新高。
• 定制家居公司中报平均增速约为 $80%$，业绩预期增长显著，有望迎来反弹。

5. 推荐组合

• 家用轻工：推荐索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居和茶花股份。
• 包装印刷：推荐裕同科技，受益于iPhone8包装需求。
• 造纸：推荐山鹰纸业和太阳纸业，中报业绩增长显著，且具备成本控制和产能扩张优势。

关键信息

重点公司分析

• 索菲亚：订单数和客单价同步提高，推进“大家居”战略，PE为38倍。
• 金牌厨柜：高品质产品与立体式品牌宣传，全条码管理提升效率，PE为27倍。
• 好莱客：专注衣柜主业，品牌与效益兼备，PE为26倍。
• 欧派家居：国内整体橱柜龙头，推进“三马一车”战略，PE为33倍。
• 顾家家居：软体家具龙头，产品线完善，进军定制家居，PE为28倍。
• 茶花股份：塑料家居用品龙头，IPO扩产婴童用品，受益“全面二孩”政策，PE为40倍。
• 山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，PE为27倍。
• 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，新增溶解浆产能，PE为14倍。
• 裕同科技：消费电子包装龙头，客户多元化，PE为25倍。

附录信息

• 中报披露时间：多家公司如索菲亚、山鹰纸业、太阳纸业等预计在2017年8月10日至8月29日期间披露中报。
• 增持计划：2015年6月1日起多家轻工制造公司进行了增持计划，涉及公司如太阳纸业、大亚圣象等。
• 员工和经销商持股计划：自2014年8月1日起，部分公司如美克家居、东港股份等实施了员工和经销商持股计划。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响行业整体需求。
• 原材料成本上涨风险：废纸、纸浆价格波动对利润有直接影响。
• 产能释放低于预期风险：部分公司新增产能可能未能如期释放，影响业绩增长。

总结

本报告指出，轻工制造行业在环保督察和成本上涨的双重驱动下，短期内成品纸涨价预期仍在，且家具行业利润增速较高。重点推荐索菲亚、金牌厨柜、好莱客、欧派家居、顾家家居、茶花股份、山鹰纸业和太阳纸业等公司，同时关注裕同科技在包装印刷领域的表现。此外，中报披露时间、增持计划及员工持股计划等信息为投资者提供了重要的参考依据。