20170807-国金证券-轻工造纸研究周报_成本端驱动因素犹在_成品纸涨价预期不改_27页_3mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

• 行业竞争力：轻工制造行业的长期竞争力评级高于行业均值。
• 市场数据：行业优化平均市盈率为39.82，市场优化平均市盈率为17.89。国金轻工造纸指数为4897.96，沪深300指数为3707.58，上证指数为3262.08，深证成指为10361.23，中小板综指为11026.95。
• 成本驱动因素：废纸和木浆价格持续上涨，推动箱板纸和瓦楞纸涨价预期。
• 环保政策影响：第四批中央环保督查行动即将启动，可能导致中小造纸厂关停，成品纸供给收紧。
• 重点推荐公司：山鹰纸业、太阳纸业、金牌厨柜、好莱客、索菲亚、欧派家居、顾家家居、茶花股份、裕同科技。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料成本上涨、产能释放低于预期。

主要观点

• 废纸价格：受“禁废令”影响，国际废纸进口供给减少，国内废纸价格单周上调30-170元/吨，平均涨幅为3.18%。预计国废价格将维持高位。
• 木浆价格：近4周木浆价格累计上涨3.79%，叠加废纸涨价，箱板纸和瓦楞纸成本端驱动因素依然存在。
• 环保督查：第四批中央环保督查行动即将启动，预计中小造纸厂将大面积关停，成品纸短期供给收紧。
• 家具行业表现：上半年家具行业收入增速为13.90%，利润增速达17.50%，创年内新高。预计下半年旺季将推动利润持续增长。
• 定制家居板块：7家定制家居公司中报业绩预告或快报平均增速为80%，预计该板块将出现反弹。
• 包装印刷行业：iPhone8量产及包装需求上升，裕同科技因长期合作关系和包装设计能力被推荐。

关键信息

推荐组合

1. 家用轻工：金牌厨柜、好莱客、索菲亚、欧派家居、顾家家居、茶花股份。
2. 包装印刷：裕同科技。
3. 造纸行业：山鹰纸业、太阳纸业。

重点公司分析

• 山鹰纸业：国内前三大包装纸供应商，受益于废纸涨价、折旧延长和增值税优惠。
• 太阳纸业：国内最大民营上市造纸企业，新增溶解浆产能年内建成。
• 金牌厨柜：高品质产品与立体式品牌宣传，全条码管理与柔性制造提升效率，现价73.92元/股，对应2017年PE27倍。
• 顾家家居：A股软体家具龙头，推进“精品宜家”模式，产品线完善并进军定制家居，现价54.30元/股，对应2017年PE29倍。
• 裕同科技：消费电子包装龙头企业，苹果核心供应商，未来产品附加值提升空间大，现价66.96元/股，对应2017年PE26倍。
• 索菲亚：推进“大家居”战略，线下扩张及O2O模式，员工+经销商持股计划彰显信心，现价37.76元/股，对应2017年PE37倍。
• 茶花股份：塑料家居用品龙头企业，IPO募投扩充婴童用品产能，受益于“全面二孩”政策，现价17.40元/股，对应2017年PE41倍。

市场表现

• 上周回顾：轻工制造行业与大盘持平，造纸板块表现最佳，山鹰纸业单周涨幅第一。
• 个股表现：包装印刷板块如鸿博股份、通产丽星涨幅显著；家用轻工如威华股份、海鸥卫浴表现突出；造纸板块如山鹰纸业、晨鸣纸业等表现优异。

附录概览

附录一：轻工制造行业2017年中报披露时间

• 各公司中报预计披露时间详见表格，涵盖从2017年7月27日至8月31日。

附录二：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划

• 各公司增持计划及价格、增持股数、占总股本比例、现价等信息详见表格，涵盖从2015年7月9日至2017年7月25日。

附录三：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划

• 各公司持股计划详情详见表格，涵盖从2014年12月31日至2017年9月27日。

图表目录

• 图表1：轻工制造行业本周表现
• 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级
• 图表3：轻工制造行业2017年中报披露时间
• 图表4：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划
• 图表5：2014年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划
• 图表6：上周轻工制造上市公司大宗交易
• 图表7：年初至今行业个股累计表现
• 图表8-15：家具、玩具、文具、销售收入、利润等数据趋势
• 图表16-21：纸品产量、进口、出口等数据
• 图表22-48：纸品价格走势及废纸进口价格变动

总结

整体来看，轻工制造行业在成本端和政策端均具备利好因素，推动行业整体表现优异。重点推荐公司涵盖造纸、家用轻工及包装印刷领域，具备良好的增长潜力和估值优势。同时，行业面临宏观经济波动、原材料成本上涨及产能释放等风险，需持续关注。