20171022-广发证券-轻工造纸行业2017年四季度投资策略_价值选股关注滞涨标的_长期看好造纸新周期_30页_1mb

轻工造纸行业2017年四季度投资策略总结

行业评级：买入

核心内容

1. 行业整体趋势

• 长期看好造纸新周期：造纸行业基本面长期向好，环保政策趋严有利于龙头公司发展。
• 家具行业受益于地产后周期属性：尽管地产调控对市场情绪有所影响，但家具行业仍具备增长潜力，四季度业绩表现值得期待。
• 包装行业面临成本压力但有望受益于逆向成本剪刀差：随着原材料价格上涨，包装行业集中度有望进一步提升，龙头企业具备更强的成本控制能力。

2. 主要观点

2.1 家具行业

• 地产弹性提供Beta：房地产投资增速平稳，家具行业销售波动小于地产销售，四季度业绩无需过度担忧。
• 经营细节寻Alpha：龙头公司通过门店扩张和单店收入增长实现业绩提升，定制家具市场渗透率低，成长空间大。
• 投资主线：
  • 长期看好龙头：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、顾家家居、志邦股份等公司具备较强竞争优势，预计未来三年业绩持续增长。
  • 关注新卡位：江山欧派、海鸥卫浴等公司凭借新业务拓展和产品创新，具备较高的成长预期。

2.2 造纸行业

• 木浆价格高位但缺乏持续上涨基础：国内木浆库存降至四年低点，但全球产能增长远超需求，价格难以持续上涨。
• 环保政策趋严利好龙头：环保部专项检查、排污许可证制度落地，将加速行业整合，提升龙头公司市场份额。
• 废纸价格短期波动，中长期中枢上移：外废进口政策变化导致国废价格快速上升，短期内价格波动较大，但中长期价格中枢将逐步上移。
• 关注标的：晨鸣纸业、太阳纸业、中顺洁柔等龙头企业具备较强竞争力，预计未来三年业绩稳步增长。

2.3 包装行业

• 成本传导有望在四季度体现：包装企业将逐步将上涨成本转嫁给下游，毛利率有望提升。
• 行业集中度提升：原材料价格上涨推动中小企业退出市场，龙头企业凭借规模效应和成本控制能力占据更大市场份额。
• 关注标的：裕同科技、合兴包装等公司具备较强的盈利能力和发展潜力。

3. 其他主题板块

• 彩票板块复苏：2017年1-8月彩票销售额同比增长6.3%，体彩销售增速高于福彩，2018年世界杯有望进一步带动销售增长。
• 互联网彩票政策不确定性：互联网售彩整顿持续，试点期结束，未来可能采用“大系统”模式，由国家统一管理。
• 关注人民网、天音控股、鸿博股份、500彩票网等：这些公司具备彩票产业链布局优势，有望受益于政策和市场复苏。

风险提示

• 经济增速超预期下滑：可能导致下游需求萎缩，影响行业整体表现。
• 地产调控政策超预期紧缩：可能对家具行业景气度造成压力。
• 新产能投产不及预期：可能影响企业业绩增长。
• 原材料价格上涨：对盈利能力形成短期压力。
• 彩票政策突变：可能引发行业格局变化。
• 电子发票政策不确定性：可能影响包装行业的收入和利润弹性。

投资建议

• 家具板块：关注高成长价值型标的，如欧派家居、索菲亚、尚品宅配、顾家家居、志邦股份等，把握年底估值切换机会。
• 造纸板块：关注晨鸣纸业、太阳纸业、中顺洁柔等龙头企业，把握环保政策带来的行业洗牌和集中度提升机会。
• 包装板块：关注裕同科技、合兴包装等公司，把握逆向成本剪刀差带来的毛利率提升机会。
• 彩票板块：关注人民网、天音控股、鸿博股份、500彩票网等，把握体育大年带来的销售增长机会。

总结

2017年四季度，轻工造纸行业整体表现稳健，核心板块如家具、造纸和包装具备增长潜力。分析师建议投资者关注高成长价值型标的和行业龙头，把握市场预期差和政策红利带来的投资机会。同时，需警惕经济增速下滑、地产调控加码、原材料价格波动及彩票政策变化等风险因素。