20161024-申万宏源-国内流动性周度观察_央行加码MLF对冲外占下滑_13页_919kb

报告摘要

2016年10月流动性周度观察总结

核心内容

2016年10月17日至21日，国内流动性状况出现明显变化，资金面压力上升，央行通过逆回购和MLF操作进行大幅净投放以应对流动性紧张。同时，人民币汇率出现贬值趋势，美元指数上涨，SDR和CFETS指数有所下降。此外，国债和国开债收益率总体下降，票据收益率呈现短升长降的特点，信用利差普遍走高，信托产品收益率下降，两融余额小幅上升。

主要观点

1. 资金面压力上升，流动性大幅净投放

短期资金价格上行：银行间回购利率和Shibor利率均出现不同程度的上升，显示资金面趋紧。
- 隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上升24.0、51.1、72.0、45.0、22.6个基点，至2.40%、2.91%、3.23%、3.22%、2.98%。
- R007五日、十日、二十日均值分别上升33.2、10.9、4.0个基点，至2.74%、2.58%、2.56%。
- Shibor隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别上升6.9、2.7、1.3、1.3个基点，至2.22%、2.40%、2.55%、2.72%。
央行操作：
- 上周央行通过逆回购投放6600亿元，到期5700亿元，净投放900亿元。
- MLF操作规模达4620亿元，到期量为1320亿元。
- 由于外汇占款下降较快，央行更倾向于使用MLF操作来弥补长期资金缺口。
流动性展望：
- 本周逆回购到期资金规模收窄至3550亿元。
- 三季度中国经济数据保持稳定，地产超预期、基建和消费托底，保增长目标基本实现。
- 内年经济压力不大，预计央行货币政策不会有大动作。

2. 国债收益率总体下降，国开债收益率普跌

国债收益率：
- 1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别变动+0.8、-7.6、-6.2、-8.3、-5.0个基点，至2.15%、2.30%、2.41%、2.59%、2.65%。
国开债收益率：
- 1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别变动+3.2、-2.6、-1.8、-2.2、-1.7个基点，至2.32%、2.70%、2.88%、3.05%、3.02%。
金融债利差：
- 10年期与1年期金融债利差下降4.9个基点至69.7个基点。

3. 票据收益率短升长降，信用利差普遍走高

票据收益率变化：
- 1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变动+1.9、-2.8、-0.4个基点，至2.80%、2.89%、3.06%。
- 1年期、3年期、5年期AA+票据收益率分别变动+4.9、-2.9、-3.4个基点，至2.96%、3.05%、3.27%。
信用利差：
- AAA票据信用利差分别上升1.1、4.7、5.8个基点，至0.66%、0.59%、0.66%。
- AA+票据信用利差分别上升4.1、4.7、2.8个基点，至0.82%、0.75%、0.87%。

4. 票据贴现利率上升，信托产品收益率下降

票据贴现利率：
- 珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率分别上升1.0个基点，至2.50%、2.45%、2.35%。
信托产品收益率：
- 新发行信托产品收益率下降13.0个基点至6.25%。
- 证券投资信托、贷款类信托产品收益率分别下降66.7、56.7个基点，至5.00%、6.00%。

5. 两融规模上升

融资融券余额：
- 截至10月20日，沪深两市融资融券余额为9045.40亿元，周环比上升1.13%。
- 两融余额占A股流通市值2.34%，较前一周上升0.01个百分点。
- 融资买入额占A股成交额比例为9.06%，较前一周下降0.42个百分点。

6. 美元指数上涨，人民币贬值，一篮子指数下降

人民币汇率：
- 即期汇率报收于6.7599，较前一周贬值0.60%。
- 中间价报收于6.7558，较前一周贬值0.38%。
- 离岸汇率报收于6.7640，较前一周贬值0.38%。
- CNY日均成交量267亿美元，较前一周上升20亿美元。
美元指数：
- 上周上涨0.5%至98.63。
一篮子指数：
- SDR货币篮子汇率指数为95.77，较前一周下降0.09%。
- CFETS指数为94.29，较前一周下降0.35%。