> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天山铝业2026年半年度总结 ## 核心内容概述 天山铝业在2026年半年度业绩表现亮眼，实现营业收入175.11亿元，同比增长14.25%；归母净利润41.77亿元，同比增长100.44%。公司盈利水平显著提升，主要得益于铝价上涨及成本下降的双重因素。同时，公司一体化产业链布局持续强化，海外项目稳步推进，财务状况不断优化，股东回报能力增强，未来盈利预期良好。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026年H1达175.11亿元，同比增长14.25%。 - **归母净利润**：2026年H1达41.77亿元，同比增长100.44%。 - **扣非后归母净利润**：40.67亿元，同比增长107.37%。 - **基本每股收益**：0.91元，同比增长102.22%。 - **经营活动现金流净额**：40.15亿元，同比增长22.43%。 ### 2. 产品结构与盈利能力 - **电解铝板块**： - 产量：66.05万吨，同比增长12.8%。 - 销售价格：24070元/吨（含税），同比上升约19%。 - 生产成本：同比下降约18%。 - 毛利率：47.63%，同比上升约24个百分点。 - **铝锭**：收入120.38亿元，同比增长20.35%，占营收68.74%。 - **氧化铝**：收入29.63亿元，同比下降20.13%，主因价格下降。 - **铝箔及铝箔坯料**：收入17.42亿元，同比增长64.89%。 - **高纯铝**：收入4.44亿元，同比增长37.92%，销量增长21%。 ### 3. 产能与项目进展 - **电解铝产能**：140万吨/年，2026年7月全部达产。 - **海外项目**： - 几内亚铝土矿项目进入生产开采阶段。 - 广西铝土矿项目已取得采矿权证，进入实质开采。 - 印尼200万吨氧化铝项目及三个铝土矿矿区勘探与采矿作业稳步推进。 ### 4. 财务状况 - **资产负债率**：2026年H1降至38.01%，较上年末下降7.39个百分点。 - **财务费用**：2026年H1为2.09亿元，同比下降16.78%。 - **经营性净现金流**：40.15亿元，同比增长22.43%。 - **净资产收益率（ROE）**：2026年H1达13.42%，同比增长5.90个百分点。 - **每股收益（EPS）**：2026年H1为0.91元，同比增长102.22%。 - **市盈率（P/E）**：2026年H1为12.32，预期未来三年逐步下降至6.67。 ### 5. 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为85.62亿元、88.56亿元、89.86亿元，YOY分别为77.72%、3.43%、1.47%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为1.85元、1.91元、1.94元。 - **市盈率（P/E）**：预计2026-2028年分别为7.00、6.76、6.67。 - **市净率（P/B）**：预计2026-2028年分别为1.78、1.58、1.42。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为4.82、4.38、3.93。 ### 6. 股东回报 - 2025年公司现金分红总额占当年归母净利润的52.4%。 - 随着盈利提升与现金流改善，未来股东回报能力有望增强。 ### 7. 投资评级 - **评级**：增持。 - **依据**：公司盈利中枢持续抬升，一体化成本优势和产能弹性进一步显现。 ## 风险提示 - 铝价大幅下跌风险。 - 氧化铝价格波动风险。 - 海外项目建设进度不及预期风险。 - 下游需求不及预期风险。 ## 分析师信息 - **分析师**：李帅华、杨丰源 - **SAC登记编号**： - 李帅华：S1340522060001 - 杨丰源：S1340525070002 - **邮箱**：lishuaihua@cnpsec.com、yangfengyuan@cnpsec.com ## 财务指标对比 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 29502 | 33993 | 35035 | 35035 | | 增长率(%) | 5.03 | 15.22 | 3.07 | 0.00 | | 归母净利润(百万元) | 4818 | 8562 | 8856 | 8986 | | 增长率(%) | 8.13 | 77.72 | 3.43 | 1.47 | | 毛利率 | 24.4% | 34.9% | 34.9% | 34.8% | | 净利率 | 16.3% | 25.2% | 25.3% | 25.6% | | ROE | 16.3% | 25.4% | 23.4% | 21.3% | | ROIC | 12.3% | 19.0% | 18.0% | 16.8% | | 资产负债率 | 45.4% | 41.6% | 38.6% | 35.6% | | 流动比率 | 1.00 | 1.24 | 1.48 | 1.81 | | 市盈率(P/E) | 12.43 | 7.00 | 6.76 | 6.67 | | 市净率(P/B) | 2.03 | 1.78 | 1.58 | 1.42 | ## 研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**：中邮证券研究所 ## 公司简介 - **公司背景**：中邮证券有限责任公司，成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。 - **经营范围**：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、金融产品代理销售等。 - **分支机构**：全国共设58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。 - **客户服务**：服务经纪客户超260万人，致力于提供全方位证券投融资服务。 ## 投资评级说明 - **股票评级**： - **买入**：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。 - **增持**：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间。 - **中性**：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间。 - **回避**：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下。 - **行业评级**： - **强于大市**：预期行业涨幅在10%以上。 - **中性**：预期行业涨幅在-10%与10%之间。 - **弱于大市**：预期行业涨幅在-10%以下。 - **可转债评级**： - **推荐**：预期可转债涨幅在10%以上。 - **谨慎推荐**：预期可转债涨幅在5%与10%之间。 - **中性**：预期可转债涨幅在-5%与5%之间。 - **回避**：预期可转债涨幅在-5%以下。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。 - 中邮证券对因使用本报告内容而导致的损失不承担任何责任。 - 报告结论可能随时间变化，不同时期可能发布不同观点的研究报告。 - 报告仅限中邮证券签约客户使用，非签约客户请勿接收或使用。 ## 版权声明 - 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得擅自翻版、修改、节选、复制、发布或改编。