深度报告-20210221-国金证券-钢铁行业研究_硅铁——碳中和下钢铁产业链最佳弹性品种_18页_1mb

资源与环境研究中心：钢铁行业研究 增持（维持评级）

核心内容

本报告聚焦于碳中和背景下，钢铁行业尤其是硅铁行业面临的结构性变化与投资机会。报告指出，随着国家对碳中和目标的明确及政策的逐步落实，钢铁行业作为碳排放的主要来源之一，将经历从高耗能到低碳转型的转变，其中硅铁作为钢铁产业链中的高弹性品种，有望在政策推动下实现价格和利润的显著提升。

主要观点

• 碳中和政策背景：中国已明确碳达峰和碳中和时间表，钢铁行业作为碳减排的重要责任主体，面临低碳转型的巨大压力。
• 政策推动行业变革：工信部明确要求压缩粗钢产量，确保同比下降，同时淘汰高能耗、低效益的中小企业，推动行业集中度提升。
• 硅铁行业具备高弹性：硅铁行业与焦炭行业类似，受到政策影响较大，未来供给端的调整将带来价格和利润的弹性，尤其在内蒙古地区政策力度加大后。
• 成本支撑与需求回暖：硅铁成本中电力占比超60%，电价调整将抬升成本，同时需求稳中有升，预计2021年硅铁全年均价中枢上移。
• 投资建议：硅铁将是碳中和背景下钢铁产业链中最具价格弹性品种，推荐关注国内铁合金产能最大的企业——鄂尔多斯。

关键信息

市场数据

硅铁价格走势

• 2021年硅铁价格预计维持在6500-7000元/吨区间。
• 若内蒙古淘汰政策顺利实施，价格可能继续上涨。

硅铁行业供需情况

• 需求：预计2021年硅铁需求稳中略升，全年需求约为560-570万吨，同比增长约5%。
• 供给：2020年新增产能约30万吨，但释放节奏缓慢；内蒙古地区淘汰高耗能产能，预计影响硅铁供应。
• 开工率：2020年硅铁行业开工率维持在50%-60%之间，主产区如内蒙古、宁夏等地开工率较高。

成本结构

• 硅铁生产成本中电力占比最高，约为60%。
• 其他成本包括兰炭、硅石、氧化铁皮等，成本整体相对固定。

政策影响

• 内蒙古地区政策力度加大，包括能耗双控、电价调整等。
• 包头市淘汰部分硅铁产能，影响全国约13%的月产量。
• 2021年硅铁价格中枢上移，与焦炭行业类似，政策推动下的去产能带来供需错配。

投资标的

• 推荐标的：国内铁合金产能最大的鄂尔多斯。

风险提示

• 新产能释放风险：部分新增产能尚未释放，可能影响供应。
• 政策不达预期风险：政策执行力度和效果存在不确定性，可能影响行业格局变化。

行业投资评级说明

结论

硅铁作为钢铁产业链中的高弹性品种，受益于碳中和政策推动下的去产能和环保整治，未来价格和利润空间有望扩大。建议投资者关注具备低碳优势和高产能的龙头企业，如鄂尔多斯。同时，需警惕新产能释放及政策执行力度不足等风险。