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天风策略联合行业：碳中和投资机会分析总结

核心内容概述

本报告围绕“碳中和”目标，分析其背后的重要基础、未来主要驱动力以及相关的投资机会，涵盖新能源、传统行业优化、碳金融等多个领域。报告指出，碳中和不仅是全球能源革命的必然趋势，也是未来政策支持的重要方向，将带来广泛的投资机遇。

主要观点与关键信息

1. 碳中和的重要基础与驱动力

• 全球能源革命：新能源供给提升导致传统能源份额逐步下降，技术突破加速了新能源对传统能源的替代。
• 政策密集支持：自2020年9月习主席提出碳中和目标后，近四个月政策支持力度持续增强，与双循环格局和“十四五”规划目标相匹配。
• 碳中和投资方向：三大方向的投资机会包括新能源行业全产业链扩张、传统行业结构优化及碳金融业务拓展。

2. 新能源行业投资机会

• 风电与光伏：风光发电将成为未来能源结构的主要组成部分，预计到2050年，中国风光合计装机占比将超70%。
• 新能源车：新能源汽车销售渗透率将显著提升，到2025年有望达到20%。
• 成本下降与技术进步：风电、光伏度电成本持续下降，储能与智能电网技术推动新能源消纳能力提升。

3. 传统行业结构优化

• 高碳排放行业：煤炭、钢铁、石化、有色、建材等高碳行业将面临供给收缩与行业集中度提升。
• 替代需求：部分行业如电解铝可能转向低耗碳的再生铝等替代方案。
• 环保设备需求增长：碳中和背景下，节能减排需求推动环保设备市场增长。

4. 碳金融机遇

• 碳市场发展：全国碳市场建设加速，银行可参与碳排放金融交易，获得增量业务收入。
• 碳足迹政策：碳足迹将成为享受政策优惠的重要标准，如绿色贷款、绿色债券等。

投资建议与展望

1. 新能源行业

• 光伏与风电：预计2020-2050年，光伏累计装机规模将增长近16倍，风电增长近7倍。
• 新能源汽车：新能源汽车渗透率将快速提升，产业链上下游均有望受益。
• 储能与智能电网：技术进步与政策支持推动储能市场发展，助力新能源消纳。

2. 传统行业

• 行业集中度提升：水泥、煤炭等行业集中度在政策推动下将显著提升。
• 结构性调整：高碳排放行业将面临内部结构调整与供给优化。

3. 碳金融

• 增量业务：碳排放权交易等业务将为银行带来新的收入来源。
• 政策导向：碳足迹将成为后续政策优惠的重要依据，推动绿色金融发展。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响碳中和相关产业的推进。
• 国内外疫情风险：疫情可能对新能源产业链的全球合作与投资产生影响。
• 政策不达预期风险：碳中和相关政策可能未达预期，影响投资效果。

作者信息

• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090006，邮箱：liuchenming@tfzq.com
• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 郭丽丽：分析师，SAC执业证书编号：S1110520030001，邮箱：guolili@tfzq.com
• 孙亮：分析师，SAC执业证书编号：S1110516110003，邮箱：sunliang@tfzq.com
• 张樨樨：分析师，SAC执业证书编号：S1110517120003，邮箱：zhangxixi@tfzq.com

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图表目录

• 图1：全球能源消费结构变化
• 图2：可再生能源净发电量与总净发电量增速对比
• 图3：各国碳中和时间目标
• 图4：近四个月“碳中和”相关政策及规划
• 图5：我国能源结构
• 图6：石油、天然气对外依存度高
• 图7：新能源汽车销售渗透率
• 图8：水泥产量与水泥营收CR5
• 图9：煤炭产量增速与煤炭开采营收CR5
• 图10：欧盟碳排放期货结算价格与深圳碳排放权收盘价
• 图11：我国煤炭消费总量情况
• 图12：2019年我国煤炭消费总量居世界第一
• 图13：我国二氧化碳排放量逐年增长
• 图14：2019年我国二氧化碳排放总量位居世界第一
• 图15：2019年我国化石能源中由煤炭消耗导致的二氧化碳排放量占78%
• 图16：电力部门是我国能源消费碳排放主要来源
• 图17：电力部门的减排量最大，减排比例最高
• 图18：我国历年电源结构
• 图19：与其他国家相比，我国煤电占比较大
• 图20：2025年我国陆上风电LCOE有望下降至0.24～0.45元/kwh
• 图21：2025年海上风电初始投资有望下降至1.37万元/千瓦
• 图22：预计到2025年，海上风电平均LCOE下降至0.74元/Kwh
• 图23：2020-2030年我国地面光伏系统CAPEX变化趋势
• 图24：2020-2030年我国工商业分布式光伏系统CAPEX变化趋势
• 图25：2020-2030年光伏地面电站不同等效利用小时数LCOE
• 图26：2020-2030年光伏分布式电站不同等效利用小时数LCOE
• 图27：我国锂电池储能初期投资成本仍有下降空间
• 图28：我国能源生产结构
• 图29：我国能源消费结构
• 图30：19年主要国家光伏装机容量及占全球装机容量比例
• 图31：19年主要国家风电装机容量及占全球装机容量比例
• 图32：我国光伏新增装机量及未来展望
• 图33：全球光伏新增装机量及未来展望
• 图34：近年风电新增装机量变化
• 图35：近年风电电源投资变化
• 图36：光伏电池结构
• 图37：中国光伏银浆需求占全球比例超过3/4
• 图38：双面电池组件占比逐步提升
• 图39：目前太阳能电池以单晶PERC电池为主流
• 图40：细栅线宽度还有一定的下降空间
• 图41：9主栅逐渐成为市场主流
• 图42：2019-2025年高温银浆消耗量变化趋势
• 图43：2019-2025年低温银浆消耗量变化趋势
• 图44：2020年国内铜需求中48%是电力
• 图45：电网投资持续下行
• 图46：充电桩保有量不足
• 图47：镍价创新高
• 图48：钴价持续上行
• 图49：全球主要石油公司资本开支取向变化
• 图50：2020-2021年全球炼厂新建及淘汰情况
• 图51：全球各区域炼厂数量及小炼厂占比

表格目录

• 表1：2020年以来，“碳达峰”、“碳中和”相关发言频现
• 表2：国家电网结合碳达峰、碳中和的目标与愿景，从多个角度分析我国未来能源局势
• 表3：能源消费及碳排放约束下，2030及2050年光伏、风电装机情况
• 表4：我国2019-2030年电力供需平衡表
• 表5：多地提出“十四五”新能源装机目标
• 表6：各大集团加快“十四五”新能源推进步伐
• 表7：多个省份发布新能源配储能方案