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钢铁行业碳中和影响与投资策略分析

核心内容

碳中和目标将对钢铁行业产生深远影响，推动其进行新一轮的供给侧改革。中国承诺在2030年前实现碳排放达峰，2060年前实现碳中和，而钢铁行业作为中国第二大碳排放行业，占全国碳排放的18%，是实现碳中和的重要责任主体。为应对碳中和目标，中国将推进钢铁行业去产能、兼并重组、提升电炉炼钢比例、增加废钢使用率，并通过碳排放权交易改善企业效益。

主要观点

• 碳中和政策背景：碳中和是全球趋势，中国已采取多项措施推进碳减排，包括制定达峰行动计划、加快全国碳市场建设、推动绿色低碳发展等。
• 钢铁行业碳排放现状：中国粗钢产量占全球57.1%，钢铁行业碳排放占全国18%，河北、江苏、辽宁三省占比超过40%。焦炭是钢铁行业碳排放的主要来源，占64%。
• 生产工艺差异：长流程吨钢碳排放量（约2.1吨）远高于短流程（约1.4吨），板材吨钢碳排放高于长材。因此，优化生产工艺结构和提升短流程比例是减少碳排放的关键。
• 政策推动：碳中和政策要求严禁新增钢铁产能，推进兼并重组，提升行业集中度。这将利好龙头钢企，增强其市场竞争力。
• 电炉炼钢与废钢利用：我国电炉炼钢比例仅为10%，远低于世界平均水平25%；废钢使用比例为20%，低于全球平均40%。提高电炉比例和废钢利用率将有效降低碳排放。
• 碳排放权交易：全国碳市场启动后，绿色钢铁企业可通过出售碳排放配额增厚业绩，形成正循环。

关键信息

• 行业集中度：2015-2019年，中国钢铁行业CR10为50%左右，远低于发达国家。兼并重组有助于提升集中度。
• 环保投入：我国钢铁企业吨钢环保设施运行成本仅为55元，远低于国外先进企业（70-150元）。
• 投资建议：上调钢铁行业评级至“推荐”，重点关注具备低碳优势和环保投入的龙头企业，如宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁和中信特钢。

投资策略

• 普钢企业：建议关注吨钢碳排放较低的标的，如宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁。
• 特钢企业：建议关注中信特钢，因其盈利韧性更强，周期性较弱。
• 绿色转型：具备环保技术优势和高投入的钢铁企业将受益于碳排放权交易，提升业绩。
• 市场趋势：随着低碳转型，高能耗、低效益的中小企业将被淘汰，龙头钢企将更具竞争优势。

风险提示

• 地产用钢需求断崖式下滑
• 钢价大幅下跌
• 原材料价格大幅波动

重点公司评级

分析师信息

• 邱祖学：qiuzuxue@xyzq.com.cn，S0190515030003
• 王琪：wangqi19@xyzq.com.cn，S0190520120001
• 研究助理：赖丹丹（laidandan@xyzq.com.cn），于嘉懿（yujiayi@xyzq.com.cn）

图表与数据概览

• 图1：碳中和的概念
• 图2：全球平均地表温度历史变化
• 图3：全球升温模拟变化显示目前无法满足1.5℃温控目标
• 图4：2019年全球主要碳排放国家二氧化碳排放量及占比
• 图5：中国温室气体排放量
• 图6：1.5℃和2.0℃情景下中国CO₂和部分非CO₂温室气体排放量模拟
• 图7：各行业共同发起行动、开启转型以支持减排目标的实现
• 图8：欧洲拟于2050年达到碳中和
• 图9：全球粗钢产量及中国粗钢占比
• 图10：全国粗钢含量及产能利用率变化
• 图11：2019年钢材下游需求行业分布
• 图12：2021年中国全国粗钢表观消费量预计将超过10.6亿吨
• 图13：2020年商品房销售面积触底回升
• 图14：2020年固定资产投资完成额触底回升
• 图15：近一年PMI均处于扩张区间
• 图16：新能源汽车近半年表现抢眼
• 图17：部分行业碳排放占比（%）
• 图18：我国生产吨粗钢排放的二氧化碳量不断走低
• 图19：钢铁行业碳排放占全国碳排放的18%
• 图20：分省市钢铁行业碳排放情况
• 图21：钢铁行业碳排放来源
• 图22：钢铁上、中、下游产业链
• 图23：各国不同产品碳排放量及分布特征
• 图24：2015-2019年中国钢铁行业集中度（CR10，%）
• 图25：2019年中美日韩钢铁行业集中度对比（CR3，%）
• 图26：全球各地区电炉炼钢比例（%）
• 图27：全球各地区废钢使用比例（%）
• 图28：2019年交易所交易金额分布
• 图29：各试点交易所成交均价（元/吨）

表格概览

• 表1：近半年国内碳中和相关会议/政策
• 表2：美国重要碳减排政策变动
• 表3：各省市与钢铁相关的最新碳达峰政策
• 表4：某典型钢厂钢铁生产过程中各工序碳排放情况（长流程）
• 表5：广州碳排放权交易所2019年钢铁行业各工序基准值

总结

碳中和目标将显著影响钢铁行业的未来发展，推动其进行结构优化和绿色转型。政策导向明确，钢铁行业面临新一轮供给侧改革，包括去产能、兼并重组、提升电炉炼钢比例、增加废钢使用率等。龙头企业将因环保投入和低碳转型而受益，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢和中信特钢等标的。同时，碳排放权交易为绿色钢企提供了新的盈利模式，有助于其业绩提升。然而，行业仍面临地产用钢需求下滑、钢价下跌及原材料价格波动等风险。