钢铁行业深度：碳中和变革，钢铁先行_20页_1mb

钢铁行业碳中和变革分析总结

核心内容

钢铁行业是我国制造业中二氧化碳排放量最大的行业，占全球钢铁行业排放总量的60%以上。在“碳中和”愿景和“碳达峰”目标的推动下，钢铁行业面临减排压力，行业结构和生产流程将发生深刻变化。碳中和政策不仅影响钢铁行业的供给和结构，还将带来新的投资机会。

主要观点

1. 钢铁行业减排势在必行

• 钢铁行业是高能耗、高污染行业，其碳排放主要来自化石燃料燃烧、工业生产过程和电力热力消耗。
• 2020年我国粗钢产量为10.5亿吨，占全球总量的56%。铁钢比高达84.3%，远高于世界平均水平，表明我国钢铁行业高度依赖铁水，废钢资源不足。
• 长流程炼钢（高炉-转炉）占我国钢铁生产约90%，其吨钢碳排放量在2-3吨，远高于短流程炼钢的0.8吨。

2. 碳减排短期对粗钢供给冲击显著

• 工信部多次提出压降粗钢产量，以实现碳达峰目标。河北省作为钢铁重镇，限产政策已常态化，限产规模达30%-50%。
• 长流程钢厂因高碳排放受限产影响更大，卷板主要以长流程生产，因此受到更大供给冲击。
• 钢材需求旺盛，供需矛盾加剧，钢价有望上涨，钢企盈利能力或提升。

3. 短流程炼钢或借势增长

• 短流程炼钢成本低、能耗少、环保性好，但受废钢价格影响较大。
• 废钢行情紧俏，短流程钢企成本高于长流程，但随着碳排放政策趋严，短流程炼钢的成本优势将逐渐显现。
• 石墨电极需求或将因短流程炼钢的发展而增长。

4. 氢还原技术提供减排新思路

• 氢冶金可替代传统碳还原，实现二氧化碳零排放。
• 煤制气-气基竖炉直接还原工艺是当前我国重点发展的低碳炼铁方式，其吨钢能耗和排放优于传统流程。
• 纯氢竖炉炼钢技术虽前景广阔，但面临氢气成本高、技术复杂等挑战。

5. 余热自发电或得到发展

• 钢铁生产过程中产生大量余热资源，自发电可有效降低碳排放。
• 华菱钢铁在余热余压余气回收利用方面表现突出，2020年自发电比例超70%，显著降低外购电费和碳排放。

关键信息

行业现状

• 2020年我国粗钢产量占全球56%，碳排放量约19亿吨。
• 北方省份钢铁产能集中，河北为钢铁重镇，粗钢产量接近2.5亿吨。
• 世界主要经济体中，我国钢铁行业集中度较低，2025年目标集中度达60%-70%。

投资标的

• 宝钢股份（600019.SH）：板材龙头，2021-2022年EPS预计为1.03元和1.08元，PE分别为8.55倍和8.16倍，给予“谨慎推荐”评级。
• 华菱钢铁（000932.SZ）：湖南钢材需求大省，2021-2022年EPS预计为1.59元和1.61元，PE分别为5.12倍和5.05倍，给予“谨慎推荐”评级。
• 中钢国际（000928.SZ）：低碳冶金服务商，2021-2022年EPS预计为0.63元和0.71元，PE分别为19.65倍和17.49倍，给予“谨慎推荐”评级。

政策背景

• 工信部提出实行产能产量双控政策，确保2021年粗钢产量同比下降。
• 《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》已形成修改完善稿，将推动行业低碳转型。
• 钢铁行业或在2025年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。

投资机会

• 普钢地位提升：碳中和政策下，普钢在产业链中地位上升，需求旺盛。
• 短流程炼钢发展：随着废钢资源积累和碳排放政策趋严，短流程炼钢有望快速增长。
• 氢冶金技术：氢还原技术为低碳炼铁提供新路径，煤制气-气基竖炉工艺是当前重点发展方向。
• 余热自发电：钢铁行业余热资源丰富，自发电项目有助于降低碳排放和成本。

风险提示

• 中澳关系存在不确定性，可能影响钢铁出口。
• 铁矿石等原材料价格可能上涨超预期。
• 下游需求不及预期。
• 碳中和政策推进不及预期。
• 海外疫情反复可能影响钢铁需求。

评级说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300 15%以上）、谨慎推荐（相对沪深300 5%-15%）、中性（相对沪深300 -10%至5%）、回避（落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300 5%以上）、同步大市（相对沪深300 -5%至5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）。

总结

钢铁行业在“碳中和”背景下将经历深刻的变革，减排成为核心任务。政策推动下，粗钢产量受限，环保成本上升，行业集中度有望提升，同时短流程炼钢和氢冶金技术将成为未来发展方向。投资机会集中在具备低碳转型能力的龙头企业，如宝钢股份、华菱钢铁和中钢国际。然而，需关注政策执行力度、原材料价格波动及外部环境变化等风险因素。