20221102-安信证券-博威合金-601137.SH-2022前三季度归母净利润增长60.56_盈利能力稳步提升_5页_336kb

报告摘要

博威合金（601137.SH）2022年三季报总结

核心内容

博威合金于2022年10月28日发布三季报，数据显示公司2022年前三季度业绩显著增长，盈利能力稳步提升。公司营业收入达到97.59亿元，同比增长32.32%；归母净利润为4.21亿元，同比增长60.56%。单三季度营业收入31.13亿元，同比增长29.56%，归母净利润1.44亿元，同比增长44.74%。

主要观点

业绩增长显著：公司前三季度净利润大幅增长，主要得益于新能源业务的改善及新材料板块销售量增长，尽管原材料价格上涨导致毛利率有所下滑，但经营管理效率提升有效增厚了利润。
盈利能力增强：单三季度毛利率提升至12.92%，主要由新能源业务收入占比提高带动，同时应收账款回收加快，信用减值计提冲回带来业绩增厚。
现金流改善明显：前三季度经营活动现金流净值同比增长190.16%，达到5.89亿元，显示公司运营效率提升和资金回笼能力增强。
订单充足，扩产顺利：公司合同负债和预付账款均显著增长，显示在手订单饱满，同时在建工程减少，固定资产增加，表明扩产项目推进顺利。

关键信息

财务表现

营业收入：前三季度97.59亿元（+32.32%），单三季度31.13亿元（+29.56%）。
归母净利润：前三季度4.21亿元（+60.56%），单三季度1.44亿元（+44.74%）。
毛利率：前三季度12.38%（-2.29pct），单三季度12.92%（+0.41pct）。
期间费用率：前三季度7.31%（-3.40pct），其中销售费用率降至1.26%（-2.15pct），管理费用率降至5.43%（-0.70pct）。
现金流：前三季度经营性活动现金流净值增长190.16%至5.89亿元。

财务预测与估值

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）	市净率（倍）	净利润率
2022E	125.8	6.1	0.77	22.0	2.3	4.8%
2023E	156.6	8.2	1.03	16.5	2.1	5.2%
2024E	192.9	10.0	1.26	13.5	1.9	5.2%

投资评级与建议

投资评级：增持-A，维持6个月目标价22元。
股价表现：截至2022年11月1日，股价为17.02元，12个月价格区间为9.42-24.81元。
分析师观点：公司未来将受益于下游高景气度及国产化替代需求，新能源业务持续修复，预计2022-2024年净利润分别为6.1、8.2、10.0亿元。

风险提示

上游原材料价格持续走高
新材料扩产进度不及预期
下游需求增长不及预期

公司分析

营运与财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	0.0%	32.3%	25.3%	24.5%	23.2%
净利润增长率	-2.5%	-27.7%	96.6%	33.8%	22.5%
ROE	8.3%	5.7%	10.2%	12.5%	13.9%
ROA	4.7%	2.6%	4.9%	5.9%	6.3%
ROIC	11.3%	6.3%	9.8%	12.1%	13.2%

资产负债表

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金（亿元）	7.8	12.3	10.1	12.5	15.4
应收账款（亿元）	10.2	12.2	15.0	16.3	21.2
存货（亿元）	19.9	33.3	40.6	54.9	67.2
资产总额（亿元）	91.0	118.3	125.0	139.4	157.8
负债总额（亿元）	39.3	64.1	65.5	74.2	85.7
资产负债率	43.2%	54.2%	52.4%	53.2%	54.3%

现金流量表

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（亿元）	3.1	1.3	3.7	3.1	11.0
投资活动现金流（亿元）	-13.1	-9.9	0.5	-0.1	-0.1
融资活动现金流（亿元）	10.1	12.8	-6.4	-0.5	-8.1

结论

博威合金在2022年前三季度实现显著业绩增长，净利润增幅达60.56%，主要受益于新能源业务的改善及销售量的提升。尽管毛利率因原材料价格上涨有所下滑，但公司通过提升经营管理效率，有效控制了成本，增强了盈利能力。公司订单饱满，产能扩充顺利，未来增长具有确定性。投资建议为“增持-A”，目标价22元，预计2022-2024年净利润将稳步增长，估值持续下降，盈利能力和投资回报率有望进一步提升。

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